107家光伏上市企业，谁在逆势崛起？

光伏产业在经历长达两年的价格厮杀与产能出清后，终于迎来业绩拐点。近期，2025年三季度业绩报告迎来集中披露期，多数企业的业绩开始出现修复。

根据最新披露，107家光伏上市企业前三季度合计实现营业收入8552.56亿元。其中，排名前十的企业依次为：特变电工、阳光电源、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶科能源、正泰电器、晶澳科技、阿特斯、TCL中环。10家企业合计营收4889.1亿元，占总营收的57.1%，行业集中度持续提高。

盈利方面，60家企业实现盈利。在盈利阵营中，阳光电源以118.8亿元的净利润高居榜首，特变电工、正泰电器分别以54.84亿元和41.79亿元紧随其后。捷佳伟创、德业股份利润均突破20亿元。值得一提的是，47家企业仍处于亏损状态，其中最高亏损额达到57.77亿元，行业分化进一步加剧。

从盈利能力变化来看，51家企业三季度净利润同比增长。其中，固德威、合康新能增幅居前，前三季度净利润同比增幅分别达到837.57%、584.4%，弘元绿能、兆新股份分别超105%，京运通、爱旭股份、*ST聆达、中利集团等20家企业净利润增幅分别超50%。

政策推动 “减亏潮”

业绩的分水岭始于二季度启动的行业“反内卷” 行动。面对光伏价格内卷，2024年组件价格暴跌60%、硅料跌幅超80%的恶性竞争困局，国家层面既严打低于成本价倾销，又加大技术创新扶持，倒逼行业从 “价格战” 转向 “价值战”，这一调整在今年三季度初显现成效，多数企业减亏趋势已十分明确，单季度净亏损额相比今年一、二季度出现了明显收窄。

其中，上游的硅料和硅片企业成为本轮价格反弹的最大受益者。据硅业分会数据，N型致密料、颗粒硅价格从年初的4.15万元、3.88万元每吨涨至目前5.32万元、5.05万元左右，涨幅超30%。受益于多晶硅价格上涨，大全能源、合盛硅业、通威股份第三季度净利润环比分别增长112.48%、111.52%、86.68%。

硅片环节紧随其后，182mm、210mm硅片价格涨幅分别达8%、14.41%。相应，硅片企业盈利能力增强，弘元绿能第三季度净利润环比激增326.51%，双良节能环比增幅达112.21 %，京运通、华民股份、TCL中环，环比增幅均超34%。

相比之下，中游的电池和组件环节则因价格传导相对滞后，毛利率环比变化不大，但随着组件投标均价稳定在0.7元/W左右，盈利能力也在改善。同时，TOPCon、BC等高效产品溢价能力支撑企业运营。

从第三季度净利润增幅来看，航天机电、*ST聆达净利润环比增幅分别在84%以上，亿晶光电、东方日升、晶科能源利润环比增幅分别达33%以上。

此外，隆基绿能、天合光能三季度亏损收窄，净利润环比增长分别为26.39%、19.71%。其中，BC技术突破成隆基的核心优势，1-9月BC组件销量14.48GW，占比提升至23%，海外售价比主流产品溢价3-4美分/W。天合光能海外组件出货比例持续提升，较高的产品均价带动整体盈利能力改善，同时储能业务成为新增长极，2025年三季度储能业务累计出货超12GWh。

逆变器、设备企业成“最大赢家”

在光伏产业链盈利修复的浪潮中，逆变器、光伏设备及电站运营企业凭借稳定的需求与高毛利率，成为产业链的赢家，盈利表现远超主产业链平均水平。

逆变器企业中，储能及高毛利海外业务成为业绩核心支撑。其中，阳光电源以118.8 亿元净利润的绝对优势稳居榜首，其中储能业务前三季度出货17GWh，收入288亿元，占总营收比重首超43%，在海外市场，其PowerTitan 3.0 液冷系统斩获了英国 4.4GWh、保加利亚 2.4GWh 等重磅订单。特变电工则在新能源业务与输变电业务的协同效应持续释放，前三季度净利润达到54.84 亿元。固德威凭借户储逆变器在乌克兰等新兴市场的突破，三季度净利润环比增长837.57%。此外，德业股份、锦浪科技、科士达、科华数据、上能电气、艾罗能源、英威腾、通润装备、首航新能均实现净利润正增长。

仅禾迈股份前三季度净亏损7538万元，成为板块唯一亏损企业。其在10月30日的投资者活动中解释，亏损源于向全面光储解决方案供应商转型带来的研发、营销投入增加，叠加三季度欧洲假期影响，部分订单延期签订与交付导致营收减少。

光伏设备企业则凭借技术迭代红利持续受益。微导纳米、苏州固锝、帝尔激光等九家主要设备厂商实现盈利。其中，大族激光以 8.63 亿元净利润居总额榜首，但其前三季度研发投入已达 14.11亿元。细分技术龙头微导纳米以64.83%的净利润领跑，其 ALD设备支撑 HJT 电池效率突破 26%，已实现规模化应用。而迈为股份上半年投入研发4.63亿元，推出的HJT整线设备助力客户组件效率突破26%；帝尔激光的激光掺杂技术已占据全球 80% 以上市场份额，抗周期能力凸显。

此外，电站运营企业经历抢装潮、并网潮，新增电站并网规模增加，电站企业提前获得了发电量收入。其中，正泰电器净利润达到41.79亿元，晶科科技、露笑科技净利润分别达3.557亿元、2.36亿元。森特股份BIPV业务营收9.78亿元，占比60.38% 成核心业务。合康新能则依托光伏EPC业务的增长带动，净利润增幅达到584.4% 。

值得关注的是，细分领域的检测服务也崭露头角。优利德作为光伏检测工具提供商，前三季度实现营收9.23亿元，同比增长8.1%。其推出的《光伏电站运维解决方案》覆盖全生命周期，整合前期检测、日常维护与故障诊断环节，为电站高效运行提供智能支持，成为产业链精细化发展的重要补充。

业绩详情见下表：