美国投行 TD Cowen 周一发布研究报告，重申对比特币投资大户 Strategy（前身为 MicroStrategy）维持 680 美元的目标价。这项评价出炉之际，Strategy 再度加码购买 430 枚比特币，投入资金约 5,140 万美元，主要来自新一轮优先股的发行。
就在数周前，Strategy 共同创办人暨执行董事长 Michael Saylor 才向投资人保证，除非用于支付债务利息、优先股股息，否则不会在公司股价低于持币价值 2.5 倍时发行新股。这个指标也被称为「mNAV 溢价」，长期以来是 Strategy 筹资的利器，因为它能以高估值募资，再用折扣效果买进比特币。
然而，最新公告显示公司立场已趋于弹性，增添但书：「若被认为符合公司利益，仍可在 mNAV 低于 2.5 倍时发行新股。」
依 Strategy 的既定策略：
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当 mNAV 高于 4 倍，公司会积极发行新股购买比特币；
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当 mNAV 介于 2.5 至 4 倍区间，则可能择机卖股调整。
「防御」转为「进攻」
对空头派投资人如 Jim Chanos 而言，这样的转折或许显得矛盾；但在 TD Cowen 分析师眼中，则是公司顺应市场变化、重新配置资源的灵活策略。
TD Cowen 在报告中形容，Strategy 是「一种新型态公司」，「在有效槓桿的基础上，将市场对波动与报酬的需求，转化为比特币」。
分析师指出，Strategy 最初的买币行动，原是为了保护公司资产价值，而今已演变成「加速创造股东价值的机会型策略」，旨在透过发债、发股来继续购买和持有比特币。
值得注意的是，Strategy 这次加码购买比特币并非透过普通股（MSTR），而是依靠 3 档不同的优先股，分别为 STRK（1,900 万美元）、 STRF（1,800 万美元）、 STRD（1,200 万美元）。这种灵活融资结构，为公司提供更多槓桿空间。
长线预测：Strategy 持币可达比特币总供给 4.3%
根据 TD Cowen 的模型推估，Strategy 到 2027 年底可能将握有比特币总供给量的 4.3%（约 90 万枚），并假设比特币届时价格可升至 23.2 万美元。
若以此计算，MSTR 股价有望达到 680 美元（目前股价约 363 美元），潜在上涨空间仍逾 80% 。
TD Cowen 进一步点出多项潜在利多：
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MSTR 有机会纳入标普 500 指数（S&P 500）；
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美国对比特币税务义务的规範逐渐明朗化；
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Strategy 原本的云端技术业务仍具营收贡献。
囤币 5 年帐面获利逾 262 亿美元
自 2020 年首次购买比特币以来，Strategy 已累积持有 62.9 万枚比特币，持币价值约 724 亿美元。以平均成本 73,320 美元计算，该公司总计投入约 462 亿美元，目前帐面浮盈高达 262 亿美元。
Strategy 月初公布财报显示， 第二季整体营收 1.145 亿美元，年增 2.7%；相较于去年同期亏损 2.003 亿美元，Strategy 第二季净利暴增至 100.2 亿美元。
