比特币失守11.3万美元》美股半导体领跌：辉达摔 3.5％、AMD 重挫 5.4％

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比特币与以太坊在 8 月开局突然大跌，比特币今早一度跌破 11.3 万美元，以太坊一度跌至最低 3,430 美元，全网爆仓 10 亿美元。 （前情提要：鲍尔坚不降息！但联準会内部已现决策分歧，比特币跌破11.6万后反弹、以太坊站回3800美元） （背景补充：华尔街污染比特币后「1BTC≠1btc」，原生Bitcoins为何是下个圣杯？） 加密货币进入 8 月即遭到严重冲击，市场迎来猛烈抛售！比特币 (BTC) 在今（2）早一度跌破 11.3 万美元，最低在 6:50 左右来到 112,724 美元，撰稿时暂时回升至 113,460 美元，近 24 小时跌幅达 2.1%。作为第二大加密货币，以太坊跌幅更为剧烈，同样在今早 6:40 左右，以太坊一度跌至最低 3,430 美元，撰稿当下暂报 3,485 美元，近 24 小时跌幅高达 5.6%。比特币、以太坊带头下跌，整体加密货币市场也全线走低，据 CoinGecko 数据显示，近 24 小时整体加密货币市场市值下跌了 6.9%，市场总值来到了 3.7 兆美元。全网爆仓 10 亿美元据 Coinglass 数据显示，过去 24 小时，受市场下跌冲击，全网共有 21.7 万人爆仓，爆仓总金额达到 10 亿美元。 

QCP Capital 点出目前牵动投资者心绪的三件大事：川普与美国联準会的对垒、辉达即将在台湾时间 8 月 28 日凌晨公布财报，以及股市对币市的潜在影响。 （前情提要：趋势分析》以太坊ETH这週期能领先比特币？SharpLink看法非常乐观） （背景补充：所有下跌都是纸老虎，降息带来的狂暴山寨季就在第四季？）本文目录联準会独立性的压力测试辉达财报：高估值能撑多久？比特币与风险资产「同呼吸」 QCP Capital 在今（27）日发布的最新市场报告中，点出目前牵动投资者心绪的三件大事：川普与美国联準会的对垒、辉达即将在台湾时间 8 月 28 日凌晨公布财报，以及股市对币市的潜在影响。联準会独立性的压力测试QCP Capital 首先指出，目前在美国联準会中间，理事 Bowman、Waller 与 Miran 已被视为川普盟友；若理事 Lisa Cook 遭撤换，联準会内部力量则将明显倾向鸽派，由此也将会影响 Fed 在未来的货币政策路径。QCP Capital 续指出，上週鲍尔在杰克逊霍尔会议上的发言，重新定义了联準会的风险平衡立场。官员们表示出对劳动市场放缓的担忧，因此，劳动市场的背景现在比通膨重新加速的风险更为重要，而这也为九月降息奠定了基础，儘管在 FOMC 会议前还有一次非农就业数据和消费者物价指数数据即将发布。辉达财报：高估值能撑多久？另外，QCP Capital 强调在台湾时间 8 月 28 日凌晨，即美股收盘后，晶片大厂辉达也即将发布其财报。QCP Capital 指出，辉达在标普 500 中的权重超过 8%，与剩余的「美股七巨头」合计分走了近三分之一的市值。不过 MIT 的研究显示，高达 95% 的 AI 专案目前仍未盈利，加上地缘政治风险，让市场也开始盘算 AI 企业的成长极限。总之，鉴于人工智慧目前的广泛应用，辉达的业绩和指引将受到市场密切关注。比特币与风险资产「同呼吸」最后来到加密货币市场，QCP Capital 指出目前比特币的价格，已经极大程度上受到巨鲸以及机构供需的影响，随着比特币越来越受到传统资金的关注，其走势也越来越受到股票市场的影响。因此，如果美股，尤其是大型科技股的下跌，可能也会带动比特币同步走低，投资者也不得不对这种风险保持高度关注。?相关报导?瑞士央行主席再拒绝「把比特币列入储备」！瑞元稳定为重，但修宪案仍连署中

经历上个月的飙涨行情后，加密货币价格近期表现疲软，市场氛围也出现明显转变。根据衍生品交易平台 Derive.xyz 指出，随着行情降温，部分投资人开始转向偏空布局、纷纷买进「跌市保险」，为价格下行风险预作防御。Derive 表示，截至 8 月 29 日到期的选择权部位显示，市场押注比特币、以太币价格大幅回档的意图日益高涨，尤其是在「看跌选择权（卖权）」上涌现强劲需求。从选择权角度来看，买入「看涨选择权（买权）」代表有权以特定价格买进资产；而买入「看跌选择权（卖权）」则可在约定价格卖出资产。当市场出现大量卖权部位时，通常代表投资人正在寻求下行保护。这种负斜率（Negative Skew）的情境，也意味着市场上卖权的价格比买权更昂贵，反映出投资人看淡后市行情，对潜在下跌的避险需求也更强。以太币卖权比买权超出逾 10%Derive 研究主管 Sean Dawson 表示，8 月 29 日到期的以太币选择权当中，看跌部位比买权多出逾 10%，其中最热门的卖权履约价集中在 3,200 美元、 3,000 美元与 2,200 美元，反映出市场预期，以太币将面临一定幅度的修正，甚至不排除会出现更深的回调。根据 CoinGecko 行情报价，以太币目前的交易价格为 3,654.65 美元，过去一周跌幅约 5.4% 。比特币卖压更重、近半数卖权集中 95,000 美元价位相较之下，比特币的选择权市场则呈现更强烈的空头氛围。 Sean Dawson 指出，比特币卖权部位是买权的 5 倍以上，其中近半集中在 95,000 美元履约价，另外还有大量部位落在 80,000 美元至 100,000 美元区间。他表示，这样的分布显示，有相当比例的交易员「正重押比特币在月底前会跌破 10 万美元」。截至写稿时，比特币报 114,484 美元，过去 7 天下跌 3.4% 。隐含波动率差距拉大　以太币交易路径恐更颠簸与此同时，衡量卖权、买权需求差异的「偏斜指标（Skew）」也出现转变。 Derive 指出，比特币 30 日选择权斜率已从上个月的「+2%」回落至约「-2%」；以太币 30 日选择权斜率也从「+6%」降至「-2%」左右。Derive 补充，目前比特币 30 日隐含波动率（Implied Volatility）约为 35%；以太币则高达 65% 。两者之间的波动率差距已从 6 月初的 24 个百分点扩大至近 30 个百分点，显示以太币短期内面临的价格波动风险更为剧烈。儘管避险部位上升，Derive 的价格机率模型显示，市场情绪仍不全然悲观。以太币有 25% 机率在 8 月底前跌破 3,000 美元，但同时也有 30% 机率站上 $4,000（上周仅 15%）。至于比特币，Sean Dawson 则预估，有 18% 的机率会再度回测 100,000 美元关卡。选择权市场因何转趋谨慎？ 这波保守布局的背景，与 7 月底联準会（Fed）对利率决策的最新会议密切相关。会中如市场普遍预期，Fed 维持原有利率不变，并指出通膨与经济前景仍存在高度不确定性。但会议结果也并非全无意外。值得注意的是，Fed 两位理事 Christopher Waller 、 Michelle Bowman 罕见投票支持降息，这是近 30 年来首次有两位官员在同场决策中表达反对意见。这也激励市场对「转向宽鬆政策」的想像。根据芝商所 FedWatch 工具，市场预期 Fed 在 9 月决议降息的机率高达 85.5% 。

面对总体经济阴霾未散，加密货币市场全面转向「避险模式」，卖压持续涌现。比特币今（26）日跌破 11 万美元整数关卡，最低下探 109,204 美元，写下逾 6 周新低，市场氛围愈发紧绷。就在数日前，比特币还因联準会（Fed）主席鲍尔（Jerome Powell）暗示降息，短暂冲高至 11.7 万美元。然而，涨势未能延续，技术压力、利率预期反覆，加上信心退潮，使行情急转直下。巨鲸抛售雪上加霜BTC Markets 分析师 Rachael Lucas 点出：高档回落所形成的低峰（较低高点），已经在技术上暗示动能衰竭。Rachael Lucas  表示，随着投资人重新评估降息的可能性和时机，鲍尔演说带来的正面情绪逐渐消退，而更雪上加霜的是，近来盛传有位巨鲸大户抛售 24,000 枚比特币，金额高达 26 亿美元，引爆连环爆仓、扩大跌势。关键支撑位 10.5 万美元、 10 万美元政治火花再添乱流—— 美国总统川普（Donald Trump）宣布解除 Fed 理事 Lisa Cook 职务，市场忧心 Fed 独立性受动摇，进一步加深不安。Presto Research 分析师 Rick Maeda 指出：「比特币关键支撑位落在 10.5 万美元（即 6 月突破区），以及 10 万美元整数大关（选择权重仓防线）。」若跌破 10 万美元，恐触发新一轮去槓桿潮；反之，上方 11.8 万美元至 12 万美元的压力区短期内仍难突破，除非总体经济情势转趋明朗。以太币与主流币同步走弱     全网爆仓逾 9 亿美元比特币走弱之际，以太币今日也大跌 7.4%，最低触及 4,341 美元；其他主要加密货币亦难倖免，瑞波币（XRP）跌 5.3% 至 2.88 美元、 Solana（SOL）重挫 11.7% 至 187.92 美元、 BNB 下滑 3.6% 至 847.30 美元。据 CoinGlass 统计，加密货币衍生品市场过去 24 小时清算规模达 9.39 亿美元，其中超过 8.28 亿美元为多单遭强制平仓，逾 20.6 万人遭断头出场，市场波动进一步扩大。Rachael Lucas 表示，市场资金原先还在比特币与以太币之间轮动，如今则转向更广泛的去风险化策略。9 月季节性疲弱恐再考验市场CoinShares 数据显示，加密资产投资产品上周净流出 14.3 亿美元，结束了连续两周的资金净流入。Rick Maeda 补充：「竞争币跌得比主流币更快，稳定币却没有显着流入，这表明加密货币领域存在避险情绪，而不是行业内的资本转移。」除了短期技术与资金面压力外，历史季节性走势也不利于市场。 CoinGlass 统计显示，9 月向来是加密货币市场表现最弱的月份，比特币、以太币平均月跌幅分别达 3.77% 、 6.42%，季节性淡季恐再度考验投资人耐心。MICA Daily｜Glassnode 分析：市场风向转变，结构已从狂欢转为脆弱

美国上周公布的经济数据高于预期，让市场对联準会（Fed）降息的想像瞬间冷却，投资人信心大受打击，观望氛围至今挥之不去，加密货币市场今（18）日又遇卖压出笼，比特币、以太币双双走低，竞争币陷入一片血海。根据 CoinGecko 行情数据，比特币今日最低下探 115,222 美元，写稿时报 115,236 美元，单日跌幅 2.4%，较上周创下的历史高点 124,128 美元回档 7%；以太币同样受压，过去 24 小时下跌 4.3%，现报 4,287 美元；市值前 20 大加密货币当中，仅 Chainlink（LINK）逆势上扬，但涨幅不到 1%，现报 24.59 美元。 Kronos Research 投资长 Vincent Liu 表示：「比特币下挫反映出，在美国通膨数据高于预期的情况下，投资人情绪较为审慎。通膨数据上升，意味着 Fed 降息机率降低，美元因而走强，市场自然转向避险。」回顾上周行情，比特币原先因消费者物价指数（CPI）低于预期而迎来一波猛烈上攻，创下历史新高，但随后公布的 7 月生产者物价指数（PPI）却年增 3.3%，超出市场预估，浇熄投资人对 9 月降息的期待，导致涨势被打断。Vincent Liu 指出：「此刻的交易员选择按兵不动，宁可静待更明确的总体经济讯号与市场方向，再重新入场。」加密货币市场情绪指标「恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）」目前显示 56（满分 100），代表整体投资氛围落在「中性」区间。ETF 资金流显示「轮动」而非撤退不过，BTC Markets 分析师 Rachael Lucas 对市场解读更趋乐观。她认为，比特币现货 ETF 的资金流向显示，这波跌势并非市场全面撤退，而更像是一场「资金轮动」。上周五，灰度（Grayscale）与方舟投资（ARK Invest）的比特币现货 ETF 遭遇撤资，但贝莱德（BlackRock）的 IBIT ETF 持续吸引资金流入。以太币现货 ETF 资金流向也呈现同样态势。Rachael Lucas 分析指：「虽然单日资金流总额略有下降，但机构参与度依旧深厚，意味着投资人正转向成本更低的产品，而不是完全离场。」Rachael Lucas 表示，比特币的关键支撑目前落在 115,000 美元与 112,500 美元区间，若跌破这些价位恐将引发新一轮跌势，测试 110,000 美元关口。本周焦点事件多数分析师认为，下一个推动市场的重要催化剂，仍将是美国的总体经济事件。Rachael Lucas 表示：「市场焦点将转向 8 月 22 日的杰克森霍尔（Jackson Hole）央行年会，若 Fed 主席鲍尔（Jerome Powell）谈话内容基调偏鸽，可能重新点燃市场的风险胃口。而 ETF 持续净流入与企业配置，也会成为比特币的重要支撑。」Vincent Liu 则提醒，即将在 8 月 21 日公布的美国初领失业金数据，也将是影响比特币下一步走势的关键因素。MICA Daily｜比特币日线形成「双顶型态」，需注意 9 月降息前出现回调

本报告由 Tiger Research 撰写，阐述了我们基于创纪录的全球流动性、机构採用加速、以及向机构主导市场的结构性转变，对 2025 年第三季度比特币的价格预测，目标价为 19 万美元。重点总结 比特币的机构採用加速– 美国 401(k) 退休金投资管道开放，ETF 及公司实体持续大规模积累 自 2021 年以来的最佳环境– 全球流动性处于历史高位，主要国家处于降息模式 从零售主导转向机构主导的市场– 儘管存在过热信号，机构买盘稳固支撑下行风险 全球流动性扩张、机构累积和监管顺风推动比特币的採用目前有三个核心驱动因素推动比特币市场：1) 不断扩张的全球流动性，2) 加速的机构资本流入，以及 3) 对加密货币友善的监管环境。这三个因素同时作用，创造了自 2021 年牛市以来最强劲的上行动力。比特币年增约 80%，我们认为在中短期内，可能破坏这种上行动能的因素有限。 在全球流动性方面，突出的一点是主要经济体的 M2 货币供应量已超过 90 兆美元，创下历史新高。历史上，M2 成长率和比特币价格显示出相似的方向性模式，如果当前的货币扩张持续下去，则仍有很大的进一步升值空间（Exhibit 1）。 此外，川普总统施压降息以及联準会的鸽派立场，为过剩流动性流入另类资产开闢了道路，而比特币成为主要受益者。同时，机构对比特币的累积正以前所未有的速度进行。美国现货 ETF 持有 130 万枚 BTC，约佔总供应量的 6%，仅微策略公司 (MSTR) 持有 629,376 枚 BTC（价值 712 亿美元）。关键在于这些购买代表的是结构性策略，而非一次性交易。微策略公司透过发行可转换债券持续购买，尤其标誌着新的需求层正在形成。此外，川普政府于 8 月 7 日发布的行政命令代表了一个改变游戏规则的因素。向比特币投资开放 401(k) 退休帐户，创造了接触一个 8.9 兆美元资本池的潜在通道。即使保守地分配 1%，也将意味着 890 亿美元——大约相当于比特币当前市值的 4% 。鉴于 401(k) 资金具有长期持有的特性，此发展不仅应有助于价格升值，也应有助于降低波动性。这标誌着比特币从投机资产转变为核心机构持有资产的明确讯号。机构推动交易量而零售活动消退 比特币网路目前正围绕着大投资者进行重组。日均交易笔数从 2024 年 10 月的 66 万笔下降 41% 至 2025 年 3 月的 38.8 万笔，然而每笔比特币转帐额实际上却增加了。来自像微策略公司这样的机构的日益增长的高价值交易扩大了平均交易规模。这标誌着比特币网路从「小额高频」转变为「大额低频」交易模式（Exhibit 2）。 然而，基本指标显示出不平衡的成长。虽然机构重组显然推动比特币网路价值升高，但交易笔数和活跃用户数仍未恢复（Exhibit 3）。基本面的改善需要透过 BTCFi（基于比特币的去中心化金融服务）和其他措施来启动生态系统，但这些仍处于早期发展阶段，需要时间才能产生有意义的影响。超买，但机构提供底部支撑 链上指标显示了一些过热讯号，然而重大的下行风险仍然有限。 MVRV-Z 指标（衡量当前价格相对于投资者平均成本基础）处于 2.49，位于过热区域，最近曾飙升至 2.7，警告可能出现近期回档（Exhibit 4）。 然而，追蹤投资者已实现盈利/亏损的 aSOPR（1.019）和衡量市场整体未实现盈利/亏损的 NUPL（0.558）均保持在稳定区域，显示市场整体健康（Exhibit 5, 6）。简而言之，虽然当前价格相对于平均成本基础（MVRV-Z）偏高，但实际卖出行为发生在适度获利水準（aSOPR），整个市场尚未达到过度获利区域（NUPL）。机构购买力超过零售购买力支撑了这个动态。来自 ETF 和微策略公司类型实体的持续累积提供了稳固的价格支撑。短期内可能出现回调，但趋势逆转似乎不太可能。目标价 19 万美元，具备 67% 的上行潜力我们的 TVM（时间价值货币）方法论透过以下框架得出 19 万美元的目标价：我们建立了一个 13.5 万美元的基础价格（从当前价格中剔除极端恐惧和贪婪情绪），然后应用了+3.5% 的基本面指标乘数和+35% 的宏观指标乘数。基本面指标乘数反映了网路品质的改善——儘管交易笔数减少，但交易价值更高。宏观指标乘数捕捉了三个强大力量：不断扩张的全球流动性（例如，M2 超过 90 万亿美元）、加速的机构採用（例如，ETF 持有 130 万枚 BTC）以及改善的监管环境（例如，401(k) 资格解锁了 8.9 万亿美元）。从目前水準来看，这意味着 67% 的上行潜力。虽然目标激进，但它反映了比特币从投机性资产转变为机构投资组合配置过程中正在发生的结构性变化。（以上内容获合作伙伴 PANews 授权节录及转载，原文连结 | 出处：Tiger Research ）