什么是稳定币？币安怎样购买稳定币？韩国金融监管机构将于十月提交稳定币监管法案

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韩国通过国会竞争法案推进稳定币监管，盈透证券探索客户稳定币服务，中国货币供应激增释放通胀风险信号，PayPal通过全面加密整合革新跨境支付。韩国稳定币立法竞赛白热化韩国国会见证多份竞争性稳定币法案加速监管进程。民主党安度杰提出综合性立法，要求发行方具备50亿韩元资本金。该法案通过跨部门协调强调货币-外汇特性，构建由经济部和韩国银行协同监管的治理框架。全球最大加密货币交易平台——币安 Binance App，支持超 1500 种数字资产交易！ 中文界面+全球流畅体验，新手友好 快速入金，T+0 秒到账 多重风控+SAFU基金保障，资产安全有保障 支持一键跟单、理财宝、币本位合约等专业功能 即刻注册币安App，安全、合规、全球领先！立即下载，领新手奖励国民力量党金恩惠同步提交竞争法案，允许稳定币支付利息。其立法强制要求披露白皮书和产品说明等义务。两份提案均规定需获金融委员会预审批，且资本要求相同。民主党同僚闵炳德已于6月率先提出《数字资产基本法》，首次建议设立总统直属数字资产委员会并授权韩元稳定币。闵氏法案对稳定币发行方设置5亿韩元的较低资本门槛。关键政策分歧集中在利息支付许可与监管范围。安氏侧重货币治理，金氏强调市场创新激励。韩国通过加速两党立法竞争，正确立其作为区域金融科技领导者的地位。盈透证券拟推出客户资金稳定币据路透社报道，盈透证券考虑为客户推出稳定币，加入押注数字代币的大型金融机构行列。亿万富翁创始人托马斯·彼得菲透露，正研究为经纪账户提供7×24小时稳定币注资服务。这家市值1100亿美元的公司目前与Paxos合作，并投资Zero Hash以提供加密交易服务。盈透证券探索允许客户根据发行方信誉使用第三方稳定币，寻求实现主流加密货币的即时资产转移。彼得菲虽观察到客户采用趋势，仍对加密资产基础价值持谨慎态度。这家总部位于格林尼治的公司管理387万个账户，年增长率达32%。中国货币供应激增预警通胀风险据Kobeissi Letter数据，中国M1货币供应同比增速升至4.6%，达16万亿美元历史高位，较5月的2.3%和年初的0.4%显著加速。中国货币基数现为美国8万亿M1的两倍，占G10国家总流动性的33%。经济学家视货币供应扩张为通胀先行指标，预示全球可能面临价格压力。想抓住下一轮牛市？下载欧易 OKX App，让数字资产为你工作！注册送新手盲盒，最高50 USDT空投奖励App内置高收益理财专区，年化可达30%+一键跟单/策略宝，新手也能轻松薅收益平台透明公开，资产1:1储备审计点击下载欧易OKX，开启高收益数字投资之旅！立即领取新手福利PayPal加密整合颠覆跨境支付PayPal推出"加密支付"服务，支持商户接受超100种加密货币并降低最高90%交易费。该平台连接Coinbase、MetaMask和币安等数字钱包，触及3万亿美元加密市场。CEO亚历克斯·克里斯强调通过近即时结算能力破除全球商业增长壁垒。相较传统国际信用卡0.99%的费率，该服务为美国商户对接全球6.5亿加密用户，同时提供PYUSD持有4%的收益。PayPal整合覆盖加密市场总市值90%，支持法币-加密货币无缝转换。此项服务继"PayPal World"统一五大数字钱包平台后推出。该公司与Fiserv合作拓展全球稳定币采用，确立PayPal在无国界商业创新的领导地位。"加密支付"将于数周内向美国商户开放，从根本上重构国际支付基础设施。币安（Binance）注册及下载教程一、币安交易所简介币安（Binance）是全球领先的加密货币交易平台，提供安全、稳定的数字资产交易服务，支持数百种加密货币的交易对。二、注册币安账户点击注册链接：              币安注册入口      填写注册信息： 输入邮箱或手机号，设置包含大小写字母、数字和符号的强密码，填写推荐人ID（可选）。验证身份： 完成邮箱或手机验证码验证，阅读并同意用户协议。设置账户安全： 建议开启双重认证（2FA）和资金密码，保障账户安全。三、下载币安APP点击下载：              币安APP下载      安卓用户需允许“安装未知来源应用”，iOS用户需信任企业证书。使用注册账号登录，完成APP内安全验证。四、账户安全建议启用Google Authenticator或短信验证。定期更换密码。切勿泄露账户信息。警惕钓鱼网站。五、开始交易注册成功并下载APP后，您可完成身份认证（KYC）、充值数字货币或法币，开始交易多种加密资产。      立即注册币安              下载币安APP    温馨提示：加密资产投资有风险，请理性参与，建议新手学习相关知识。

撰文：吴说区块链 本期播客邀请香港资深合规律师吴文谦，针对香港最新生效的稳定币法案进行深入解析，澄清市场的多重误解。他指出 USDT、USDC 等境外稳定币并不在港发币，故不受新规约束；香港仍可 OTC 交易主流稳定币。同时探讨了散户参与、KYC 要求、监管审批流程、京东等大型机构入局的背景，以及银行、传统企业的战略反应。此外，分析了稳定币牌照的申请难点、法案与合规场景的适配挑战，以及香港与美国在加密政策上的路径差异，展望香港稳定币的发展潜力与局限。 误解澄清：稳定币条例监管范围与境外项目关系 Colin： 欢迎吴律师加入我们的播客。吴律师此前在 OKX 和火币担任过法务和合规主管，对香港的合规政策也非常熟悉。最近，香港的稳定币法案正式颁布，引起了巨大关注，同时也伴随着不少争议。社会上对这项法案的很多细节有诸多讨论，尤其是围绕境外稳定币是否将无法在香港流通，以及法案中关于每一个持币者都必须完成 KYC 的要求，也引起了不少争议。因此我们邀请吴律师来为大家解读。吴律师此前也跟我沟通过，他认为外界对这份法案有很多误解。不如我们先请吴律师来介绍一下，他认为最核心的误解有哪些？ 吴律师： 感谢 Colin 给我这个机会来和大家解释这些大家对稳定币条例的误解。事情是这样的，香港的稳定币条例在 8 月 1 号正式生效，最近我接触到币圈和行业内的很多人，他们都对一些问题感到担忧。第一个就是，USDT 和 USDC 是否在香港将被禁止使用？所以首先我要解释一下这个条例到底是监管什么的。这个条例监管的是在香港发行的稳定币。也就是说，如果你的公司或实体是在香港境内发行稳定币，那你就属于监管对象；第二种情况是，如果你是在香港以外的地方发行稳定币，但该稳定币与港元挂钩、维持港元稳定价值的，那也属于受监管范畴；第三种情况是，如果监管机构认定你发行的币属于稳定币范畴，也会纳入监管。需要厘清的重点是：只有在香港发行，或稳定币以港元计价维持其稳定价值，才属于监管范围。以此标准来看，Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC 根本不需要在香港申请牌照。首先他们不是在香港发行的，他们在香港也没有员工、没有办公室，也不是以港元计价，所以他们不属于监管范围，不需要拿香港的牌照。这是第一个误解。第二个误解是认为在香港交易 USDT、USDC 已经被禁止，也就是说在香港完全不能交易 USDT 或 USDC。但其实如我刚才所说，条例监管的是「发行稳定币」的行为。这里的「发行」是指稳定币首次在区块链上登记，也就是我们币圈常说的「铸造」或「minting」，而不是买卖行为。因此在香港进行 OTC 买卖 USDT、USDC 并不属于发行行为。所以，在香港的 OTC 市场中进行 USDT、USDC 的交易并不在这项条例的监管范围之内。尽管香港未来也许会对 OTC 市场设立牌照制度，比如之前海关也曾探讨过这个问题，但目前 OTC 牌照还未出台，现阶段稳定币条例并不覆盖 OTC 交易。第三点是关于金管局制定条例的权限。有一种说法是金管局可以任意规定某些行为属于稳定币发行，但其实不然。即使金管局认为某些行为构成稳定币活动，也必须按照法定程序，在香港完成公告和注册，经过反对期后才能生效。这说明金管局不能随意界定哪些行为需要持牌，否则就是越权。第四点是，在香港是否被认定为「发行稳定币」要看多个因素，比如：管理团队是否在香港运营？发行人或公司主体是否在香港注册？稳定币的维护、清算或销毁（burning）行为是否发生在香港？储备资产是否以港元计价，是否存放在香港银行？这些都决定了一个项目是否被认定为在香港发行稳定币。所以我认为目前大家对稳定币监管存在很多误解，需要进一步澄清。 监管空白期：OTC 交易监管权未定，散户交易成争议焦点 Colin：所以吴律师，您是认为在未来 OTC 法案出台之前，USDT、USDC 仍然可以在香港使用或者被买卖，对吗？ 吴律师： 是的，最简单的例子就是你们看在 HashKey 平台上，USDT 目前仍然可以交易。HashKey 是一个已经取得牌照的虚拟资产交易平台（VATP），目前 USDT 在这个平台上是可以正常交易的，完全没有问题。 Colin：了解。那么您认为未来的 OTC 法案，有可能会如何监管这两种最主流的稳定币？ 吴律师： 目前还没有定案。回顾历史，2023 年海关曾做过一次咨询，大概过了半年之后出了一个总结报告。但最近几个月前，监管机构又重新启动了针对 OTC 的咨询。所以现在的情况是，港府内部还没有确定是由海关还是由证券及期货事务监察委员会（SFC）来监管 OTC。之前我和海关的一些人，以及政府相关人士聊过，有一种可能是两边都会监管 OTC 业务。一方面像我们在香港常见的找换店这类零售 OTC 服务，可能由海关监管；另一方面，若是涉及自购型的 OTC 行为，比如线上平台撮合交易的场景，那就可能由竞争事务委员会（即定价会）监管。但目前这还没有一个明确结论。所以到现在我们仍不知道 OTC 交易是否会被允许进行 USDT 和 USDC 的交易。最大的问题在于交易对象是谁 — — 如果是专业投资者或机构交易者，那么基本上是没有问题的，他们可以进行这类交易。但最关键的监管焦点是散户投资者。散户是否可以交易 USDT、USDC，目前还是一个问号。此前海关的咨询方向是禁止散户交易这两种稳定币。但在当时我们去参与咨询时，我们跟币圈里不同的人以及一些合规专家都表达了担忧：如果未来 OTC 牌照不允许 USDT 的交易，整个香港的牌照机制就会被边缘化。因为目前最大的交易量来源还是 USDT、USDC，如果散户在 OTC 下无法交易，就会对香港作为国际加密金融中心的定位和这些牌照制度的成效造成影响。所以目前为止，散户能否在持牌机制下交易 USDT，确实没有定案。我个人是希望可以的，因为如果不能交易，那影响确实会非常大。 Colin： 对，但从目前来看，形势似乎不太乐观。我感觉监管层面对散户的限制还是比较保守的。你看现在只开放了四种币种可以给散户交易，像 Solana、BNB 这些热门币种都没有批准。如果要想象 USDT、USDC 会被批准给散户交易，好像也有点难度。 吴律师： 这个确实是一个问题，也可能是为什么到现在 OTC 牌照迟迟没有下发的原因之一。我觉得港府还没有想好该如何监管散户去接触 USDT、USDC。回到 2023 年，当时所有人都预计牌照会在年底出台，也不断地在推动、咨询，但一直没有一个明确结果。所以散户交易问题确实是整个监管中最核心、最敏感的一环。 KYC 争议焦点：法规未强制写明，但监管实际操作偏好闭环模式 Colin： 还有一个这次的热点，除了我们一开始讨论的 USDT、USDC 未来能否使用的问题之外，还有一个非常大的争议点，就是关于持币者是否必须进行 KYC 的问题。我相信您肯定也关注到了。因为看起来无论是在美国、新加坡还是欧盟的法规中，都没有明确强制要求所有持币者必须完成 KYC。 如果香港这边真的要所有人都完成 KYC，从某种程度上来说，就等于切断了 DeFi 相关的生态，因为目前来说，DeFi 很难做到让每一个用户都完成 KYC。您怎么看这件事？ 吴律师： 其实在目前的条例条文中，并没有明确规定所有的持币者都必须完成 KYC。条例中并没有写明这一点。但在金管局的牌照申请流程中，稳定币发行商在申请之前，需要先向金管局说明自己的业务内容和运营模式，只有在监管机构理解并认可这些内容后，才会给出申请表格。这意味着监管局会根据你提交的业务模型来判断你是否适合申请牌照。举个例子，如果京东现在想发稳定币，用于其内部生态系统的交易或结算，比如在京东平台上进行商品买卖或者商家之间的清算，每一个参与交易的人都必须在京东平台上完成实名认证。所以在这种场景下，每一个使用京东稳定币的用户本身已经完成了 KYC。在这样的闭环环境中，我认为金管局是认可这种模型的，认为京东是可以发行稳定币的。如果有另一种业务模式，比如你提交给金管局的方案是希望在 DeFi 生态中使用稳定币，强调的是开放式交易、匿名用户可以随意接入、不做持币者的身份识别 — — 那么在这种情况下，我认为金管局批准你申请牌照的可能性会非常低。我想强调的是，这其实是另一个大家容易误解的地方。虽然法条本身没有硬性规定所有稳定币持有者都必须完成 KYC，但在实际操作中，金管局会根据你提交的业务模式进行审批，如果你无法证明你的业务具备足够的反洗钱和反恐融资能力，就很难获批。这其实取决于业务内容，是一个「模式导向」的监管逻辑。所以总结来说，条文上没有强制写明 KYC 的要求，但在现实审批流程中，监管机构偏好的是闭环、可控、用户已实名的场景。 大型机构热情高涨：京东、蚂蚁、央企为何纷纷申请稳定币牌照 Colin： 其实法条里面讲的是一个比较模糊的说法，包括后来的采访中也提到 — — 除非持牌者能向金管局证明有能力打击洗钱、恐怖融资等行为，否则每一个稳定币持有者的身份都应该由持牌人或第三方机构进行核实。其实这些内容他后来在采访中也承认了。所以我理解， 这种 KYC 要求在一开始确实具有一定的强制性，是这样吧？ 吴律师： 对，是的。我觉得确实如此，最开始能够拿到牌照的那一两家机构肯定需要在一个闭环环境里实现完整的 KYC 流程，这样才更容易获得牌照，这一点基本没有疑问。 Colin： 对，其实现在香港的状态也很有意思，您应该也关注到了。很多银行，包括一些大型的中资银行、本地银行，还有不少央企，都在申请稳定币相关的牌照。同时像京东、蚂蚁这些大型互联网企业也都加入了。 这种热度为什么这么高？但与此同时，监管又显得很谨慎，发牌数量似乎也不会很多。有一种感觉是大陆非常追捧，而香港的监管方却相对冷静谨慎，您怎么看这种状态？ 吴律师： 是的，确实是这样。从香港目前的环境来看，有两个方面值得关注。首先是申请者的构成，现在有很多中资机构希望借由发行稳定币来获取这个牌照，争取一个「正当性」的入口，同时也拿到一个相对正规的市场地位。我也看到现在很多上市公司，它们不单只是想发行稳定币，更多的是借助稳定币、RWA 等加密概念来炒作股票。这是目前不少上市公司正在推动的方向。他们的操作往往是先签署一些合作备忘录（MOU），营造出即将展开某项区块链或稳定币业务的市场想象空间，以此吸引投资者关注和资本炒作，其实都还处于构想阶段。但真正能落地去做稳定币发行或有实质业务的项目，目前来看非常非常少。比如说，香港去年批出了十多个虚拟资产交易平台（VATP）牌照，但目前为止最具活跃度的还是 HashKey，其他平台的用户流量和交易增长都比较缓慢。我最近也和几家已经拿到 VATP 牌照的公司交流过，他们普遍有一个担忧：香港的市场体量太小，如果有十几家平台同时开展业务，这块「市场蛋糕」就显得不够分了，那怎么存活？所以稳定币市场也面临同样的问题。在这种情况下，监管局的策略是，在申请初期会进行一轮初步的筛选和了解，不会让所有人都随便申请。必须先经过金管局的详细咨询，如果他们认同你的业务模式具备可行性，才会发放正式申请表格。因此目前想申请稳定币牌照、想争取这项业务的人很多，但真正能够进入实质申请阶段的仍是少数，过程本身就充满挑战。 美港监管对比：香港稳定但保守，美国因政治变化反成吸引力 Colin： 了解，吴律师，其实您之前也负责过一些交易所的全球合规事务。最近这两天，美国 SEC 那边也发布了一份非常重磅的声明和文章，很多人也把这件事拿来和香港的情况进行对比。 从您的角度来看，会不会觉得香港相比美国来说，态度显得更为保守，也让这个行业感到有些失望？您怎么看这件事？ 吴律师： 我觉得这样说比较恰当，就是香港对于这个行业的态度，其实从头到尾都是一致的，没有太大变化。香港一直以来的风格就是相对务实，我们不会像某些国家那样急于走在最前面推出各种牌照或政策，而是一步一步地先做咨询、进行研究，然后才立法、设立牌照制度。相对而言，美国那边的政策波动会比较剧烈。比如最近特朗普重新上台后，美国加密行业的监管环境突然变得宽松了很多。其实在特朗普重新掌权之前，美国整个币圈的监管氛围是相当压抑的，很多人甚至对美国的加密市场感到非常失望。但特朗普上台后，这种环境几乎是 180 度的大转弯，许多项目和机构又重新对美国市场燃起了信心。这也是为什么近期很多人又转向美国，认为那里的环境更加友好一些。而香港这边则一直是相对平稳的路线。我们的政策和监管逻辑具有一定的连续性，不会因为政局或舆论的变化而产生剧烈波动。从这个角度来看，如果是看短期机会的话，现在确实是美国更具吸引力；但如果从长期发展和监管稳定性的角度来看，我认为香港反而可能更具优势。两年前你回顾下那个时间点，比如 Binance 那时候受到很多压力，Coinbase 也是，几乎所有美国的交易所都在考虑退出美国市场。那时的局面对企业是非常不利的，很难让一个有长远战略的企业在这样的环境中开展业务。所以我认为短期可能看好美国，但从中长期尤其是政策的稳定性来看，香港仍具备一定优势。 离岸人民币稳定币：与港元稳定币定义不同，暂不冲突 Colin： 现在还有一个大家关注的焦点，就是离岸人民币稳定币的问题。 像目前出台的香港稳定币法案，并没有对人民币稳定币作出限制，对吧？那么它和其他的这些稳定币相比，有什么本质区别呢？ 吴律师： 其实在香港的稳定币框架里，离岸人民币并不被视作稳定币。因为离岸人民币本质上还是国家法定货币，只是存在于境外市场，所以它不能被归类为我们通常理解的那种以加密资产形式存在、依靠储备支撑的稳定币。比如香港之前也有讨论发行 E-HKD，也就是电子港元，这其实属于央行数字货币（CBDC），它和商业机构发行的稳定币是两个完全不同的概念。一个是国家主权货币数字化，另一个则是依靠资产储备机制支撑的稳定币。所以我认为这两者在定义和功能上是不同的，目前看起来它们之间不会产生直接冲突。 Colin：那您觉得在现行的法案下，比如京东这类企业，将来有没有可能发行人民币计价的离岸稳定币？ 吴律师： 这个目前还不好说。离岸人民币稳定币的市场和普通稳定币的市场之间可能会有一些交集，但在目前的环境下，香港稳定币的主要发行对象仍然是以港元计价的币种。至于未来是否会发展成港元与人民币之间可以相互交易的场景，这是很有可能出现的，但如果只是单纯将离岸人民币作为稳定币来设计商业模式，我认为香港的监管机构，尤其是竞争事务委员会，目前还不太可能接受这样的方案。这可能属于下一阶段的探索方向，而不是当前稳定币发行的第一步重点。现在香港的政策仍然是聚焦在港元计价的稳定币上。港元稳定币还是当前发展的重点。 银行积极参与：设立团队储备资产管理与业务拓展两大动因 Colin： 有一个最近挺有意思的现象，就是几乎所有的银行都开始设立专门的团队来做稳定币相关的工作。这其实挺特别的，因为在其他地区，比如美国、新加坡，通常都是币圈机构主导稳定币的发展。 但现在香港这边很多银行纷纷入场，而且我了解的情况是，确实他们都在建立团队，不管是为申请牌照做准备，还是探索业务方向。这个现象您有没有注意到？它背后有没有什么特别的原因？ 吴律师： 我觉得银行开始组建稳定币相关团队，背后有两个主要原因。第一是因为新的稳定币牌照机制出台了，其中有一项要求是，如果发行的是港元稳定币，那么其储备资产必须存放在银行体系中。也就是说，稳定币发行方必须与银行建立合作，把储备资产交由银行管理。所以银行必须先接触这个行业、了解这个行业的运作方式，才能做好储备托管的角色。这是银行必须要做的准备。第二个原因是市场机会。我们看到在美国，USDT（Tether）的体量非常庞大。如果香港的稳定币业务未来也能发展壮大，对于银行来说，这将是一块非常稳定且具有长期潜力的业务。对银行而言，这种有真实资产支持、客户粘性强的金融服务领域，具备极大的商业吸引力。再加上最近香港银行本身也面临不小的压力，比如房价和地产市场持续走低，传统业务收入减少，他们自然会希望发展一些新的增长点。在这种背景下，稳定币业务就显得特别值得布局。所以银行愿意主动参与进来，是非常合理且具有战略意义的选择。 竞争力疑问：香港稳定币面向合规场景，难与 USDT/USDC 竞争 Colin： 现在也有一个大家讨论的话题，就是像您刚刚说的，USDT 和 USDC 已经非常成功了。一个主要在发展中国家流通，一个则在合规场景下也有较强的占有率。 那么在香港稳定币牌照体系下诞生的这些稳定币，它们真的有竞争力吗？它们到底是只服务自己生态系统中的用户，还是说也有可能去和 USDT、USDC 这样的国际主流稳定币展开竞争？ 吴律师： 我觉得这个问题要从市场结构来看。现在 USDT 和 USDC 的市场份额是非常庞大的，几乎所有币圈用户的交易都基于这两个稳定币。如果香港本地推出的稳定币，比如像 Meego 稳定币，要想直接去和 USDT、USDC 竞争，是非常困难的，这一点我觉得是毫无疑问的。但关键在于，它们所面向的市场和使用场景可能是不同的。USDT 和 USDC 更多是服务于传统的币圈用户，而香港发行的稳定币，可能更偏向于合规场景的发展。举个例子来说，未来如果有一些 ODBA（On-Chain Digital Bond Authorization）项目或 STO（Security Token Offering）项目，这类项目可能会被限制只能使用香港本地持牌发行的稳定币进行交易。那么这就是一个完全独立的市场生态了。反过来看，USDT 和 USDC 的交易往往缺乏 KYC 和实名流程，如果用于一些券项交易、证券化代币发行，或者是和港交所合作的场景，就可能面临身份识别、合规性等障碍。而港元计价的合规稳定币则可能不会有这些问题。因此，从市场分工的角度来看，香港稳定币也许不会和 USDT、USDC 在开放市场直接竞争，但它们有可能在合规应用场景中开辟出一条新的赛道。这样的话，香港的稳定币就可以发展出自己的独特定位。 应用前景探索：稳定币需在特定合规场景中寻找自身定位 Colin：关于受监管的稳定币，您觉得这种稳定币相较于传统的支付方式或者法定货币，它到底有什么优势？比如像您提到港交所未来可能会采用稳定币，我其实很难理解他们到底为什么要用这个，对他们来说真的有必要吗？这个问题我还没想太清楚，您怎么看？ 吴律师： 对，我认为如果从传统币圈用户的角度来看，比如我自己，其实我也肯定会更倾向于使用 USDT，而不是香港本地的稳定币。这很正常。对于过去几年一直在使用数字货币的人来说，USDT 和 USDC 已经是最熟悉、最常用的选择。至于香港的稳定币，它的发展还是要看未来能不能找到自己的应用场景。一开始推出时，监管局设立了「沙盒」机制，组织各种试点，其实就是希望通过一些实践来探索 — — 如果在香港本地发行稳定币，会发展出怎样的业务模式。这些现在都还没有定论。在可预见的未来，我认为香港的稳定币是不太可能与 USDT、USDC 正面对抗、展开竞争的，这一点几乎可以肯定。就像我之前说的，它可能需要在另一个独立的赛道里寻找用途和发展空间。不过，这也要看整个币圈的发展方向。当前除了 RWA（现实世界资产代币化）和稳定币这些概念相对活跃外，相较于 2020 年、2021 年那波 DeFi Summer、NFT 爆发以及后来的 Meme Coin 热潮，近一两年市场似乎失去了明确的方向。尤其是越来越多传统金融（TradFi）机构进场后，市场变得更加保守。目前来看，稳定币可能会主要发展于合规场景，比如 LGBA（受监管的链上资产发行平台）、STO（证券型代币发行）等领域。它们会形成一个完全不同于传统币圈的生态系统。我个人的看法是，这两种体系应该并行发展。币圈应当继续保持自身独立性，往更加去中心化的方向发展，而合规场景下的稳定币则是另一条完全不同的发展路径。在可以预见的未来，我看不到这两者能实现融合。反而，我更希望是「两条腿走路」，各自发展各自的生态和业务方向。 国际反洗钱压力：FATF 审核可能影响香港监管趋严吗 Colin： 吴律师，还有一个说法我没有完全确认，就是关于新加坡近期严格驱逐无牌币圈机构这件事。据说是因为 FATF，也就是国际反洗钱组织，目前正在对新加坡进行审核。这点基本可以确认。但也有另一种说法是，明年 FATF 可能会对香港展开新一轮的评估。 如果属实，不知道这是否会对香港的加密货币政策，尤其是本次稳定币条例中对于反洗钱的严格要求产生影响？您怎么看？ 吴律师： 这个说法我目前还没有听到，但如果确实属实的话，我认为肯定会带来一定影响。换个角度来看，其实现在香港的不同监管机构，对于涉及加密领域的公司、项目以及银行合作方的审查已经明显变得更为严格。这在现实中也能感受到，比如过去一些在币圈内比较活跃的公司，在银行开户或者申请相关牌照时，以前流程可能相对宽松，但最近半年明显感觉审批难度在上升。这种变化是存在的。我觉得这种收紧其实也合理。前一阶段监管相对宽松，很多公司和机构比较积极地进入这个领域，动作也很激进。但当监管意识到可能过于放松之后，自然会向更严格的方向调整。这就像一个周期一样 — — 宽松到一定程度就会出现问题，接着进入一个收紧期；等收紧太久、市场被压制后，又会适度放松。所以我认为目前香港的监管正处于这个「周期」的收紧阶段。而如果 FATF 真的要对香港进行新一轮的评估，那监管层面可能会更加强调反洗钱机制的健全性，包括对稳定币的实名制、KYC 机制、储备透明度等要求都会更严格，这也就可以解释目前为何政策在执行层面趋于保守。 市场热度回暖：Web2 企业入场，香港氛围逐步升温但多仍处筹备阶段 Colin：最后再问您一个问题。从今年以来，您觉得香港的 Web3 氛围怎么样？外界也有传言说一些新加坡的机构已经开始向香港转移，不知道您在工作或生活中有没有遇到这种情况？ 吴律师： 关于新加坡的项目来香港的情况，我目前接触得还不算多，有一些，但整体来看还不是很多。反倒是我感觉，最近这两三个月，香港的整体氛围比年初的时候好很多。因为在去年年底到今年年初那段时间，香港市场的氛围相对是比较冷的，像是处于停滞状态，整个 Web3 圈子的活跃度也没有那么高。但最近几个月，随着稳定币政策的出台和逐步落地，我觉得市场又变得相对火热了起来。特别是现在有很多原本做 Web2 的公司，比如一些甲方企业、品牌方，甚至像香水公司这些传统领域的企业，也开始筹划进入 Web3，考虑发币、做数字资产或者其他链上业务。整体来看，目前香港的确处在一个热度回暖的阶段，大家都在讨论，也愿意参与。但同时也要看到，目前多数机构还停留在「想象阶段」，就是在规划、研究、设想，但真正落实、开始执行的项目还不多。我个人其实更喜欢看到那些低调做事的公司，不声不响地积累，突然就有了一个成熟的产品或者一个独立的赛道出现。这个是我更期待看到的场景。只有真正从设想落地到实操，Web3 的热度才能变成真正的产业推动力。

专业游戏设计师兼长期XRP支持者Chad Steingraber认为，GENIUS稳定币法案或将助力XRP突破三位数。他近日特别指出，这项法案可能成为推动XRP实现250美元宏伟目标的关键——这个价格预言已被他力挺逾一年。 Steingraber坚守XRP250美元目标 值得注意的是，自2024年起Steingraber便持续宣扬这一目标，即便在市场停滞期也未动摇。2024年4月XRP交易价0.5美元时，他公开宣称250美元才是XRP的真实公允价值。 整个夏季他的立场始终如一。2024年8月被问及何时考虑获利了结时，他仍以250美元作为基准线。 2025年3月，这位社区意见领袖再次重申预测，坚信XRP将在年底前触及250美元，尽管当前价格仍徘徊在2美元关口。 GENIUS法案如何赋能XRP？ 如今他将目光投向GENIUS法案，认为其通过后将打开XRP爆发通道。多数观点认为该法案提供的监管确定性与机构信任，将推动XRP进入采用率和价格发现的新阶段。 XRP社区其他成员也持有类似观点。Black Swan Capitalist主持人Versan Aljarrah上月表示，XRP取代SWIFT可能只是开端——GENIUS法案或助力稳定币发行商大规模数字化美国债务，在美联储体系外开辟新流动性渠道，这对XRP极为有利。 社区深度解读 社区成员Pumpius指出，该法案不仅将稳定币合法化，更将其与美国国债需求挂钩。他认为完全合规的Ripple稳定币RLUSD可能持有大量美债，这些作为RLUSD的抵押资产将使Ripple成为重要流动性提供者。由于RLUSD运行于XRP账本，交易量增长将直接惠及XRP。 加密货币研究员SMQKE年初分析称，法案对准备金、审计和许可的严格要求将提升RLUSD机构吸引力。RLUSD使用量增加意味着更多XRP被销毁（支付手续费），供应减少叠加需求上升可能显著提升代币价值。法案还有望厘清XRP的法律地位——虽非稳定币却在该领域运作。 GENIUS法案条款与进展 该法案构建了美国稳定币监管框架，要求所有稳定币必须1:1锚定现金或短期国债，并建立严格透明度、定期审计及明确许可制度，旨在将稳定币纳入银行体系并巩固美元数字市场地位。 当前立法进程稳步推进：5月19-22日参议院以66:32票通过审议，目前进入修正案讨论阶段。记者Eleanor Terrett透露提案人正推动快速立法程序，最终投票可能于阵亡将士纪念日休会后完成。

韩国通过新法案推动稳定币合法化，确立清晰监管框架，旨在引领亚洲数字资产监管。韩国已制定新规将稳定币纳入合法范畴，在数字资产政策领域领先于美国。由执政党共同民主党党首李在明提出的《数字资产基本法》允许本土发行稳定币，该提案标志着韩国正将国家监管体系与快速扩张的数字金融产业同步接轨。数字资产法案力推本土加密生态建设法案为本土企业发行稳定币设定了明确条件：发行主体需持有至少5亿韩元（约合36.8万美元）的股本资本，必须获得金融委员会批准，并保持足额储备金应对投资者赎回需求。据彭博社最新报道，李在明政府正全力推动法案快速通过。这项提案兑现了其鼓励数字资产创新的竞选承诺。韩国计划以本国货币韩元作为稳定币支撑，以维护经济利益并限制资本外流。金融委员会将担任核心监管机构，负责牌照发放、合规审查及资本标准制定，旨在构建创新与消费者保护、金融稳定并行的平衡体系。全方位加密战略加速推进除稳定币监管外，韩国政府正研究多项加密市场发展策略。国民年金基金考虑配置数字资产，政府拟建立国家比特币储备，这些举措旨在长期巩固韩国在国际数字金融领域的地位。韩国央行数据显示国内对稳定币兴趣激增：一季度五大交易所稳定币交易量达约420亿美元，充分证明用户需求高涨，亟需明确的监管指引。关于反洗钱法规的修订讨论正在进行中，拟议调整旨在提升外国投资者参与度并强化平台合规标准。美国GENIUS法案陷停滞 监管进程滞后当韩国加速推进加密货币战略时，美国立法进程却遭遇延迟。参议院尚未对旨在监管稳定币的GENIUS法案进行最终表决，尽管参议员约翰·图恩推动了程序改进，该法案能否获批仍存变数。法律专家对立法进程的持续拖延表示担忧。多方预测显示，美国最早要到2029年才能建立完整的稳定币监管体系。这种滞后可能导致监管真空，而韩国等国家已实施明确政策。韩国政府展现出战略规划的高度协调性，其快速的立法进展或将助力该国抢占亚太乃至全球数字资产活动的重要份额。

撰文：律动小工、kkk 稳定币「上岸」，美国加密金融的「天花板」被再次打开。 就在昨夜凌晨，美国众议院正式通过《GENIUS 法案》和《CLARITY 法案》，让稳定币赛道有了「上岸的编制」，为整个数字资产行业定下了清晰的监管基调。白宫随后宣布，特朗普将在本周五亲自签署 GENIUS 法案。从此，稳定币不再是灰色地带里的实验品，而是即将被写进美国法律、由国家背书的「官方货币工具」。 几乎在同一时间，美联储、FDIC 和 OCC 三大金融监管巨头在几天前联合发布指导意见，首次明确美国银行可以为客户提供加密资产托管服务。华尔街的各个银行、机构都已按耐不住。 作为全美第二大银行，美国银行（BoA）正式确认，该行已在积极筹备稳定币产品，并考虑与其他金融机构合作共同推出。并表示「我们已经做好了准备，但仍在等待市场和监管的进一步明朗」。 「我们已进行了大量准备工作。」美国银行 CEO Brian Moynihan 表示，他们目前正在深入研究客户需求，将在适当时机推出稳定币产品，并可能与其他金融机构展开合作。 与此同时，美国银行还推出了一份名为《On Chain》的链上研究周报，明确将目光投向稳定币、RWA、支付结算与基础设施。《On Chain》的发布正值华盛顿关键一周，立法者正在审议 GENIUS 法案、CLARITY 法案和反中央银行数字货币监控法案，这些都有可能影响美国对稳定币和数字基础设施的政策方向。 研究团队指出「比起炒作，我们关注的是真正能改变金融底层的架构」，并重点提及了以太坊有望在推动数字资产互联互通方面发挥核心作用。甚至还透露，他们已经在和 Shopify、Coinbase、Stripe 这些主流零售平台试点稳定币合作，目标就是让稳定币突破原来的玩法，带来全新的商业模式。 「只要监管明朗，银行已经准备好接受加密货币支付。」美国银行 CEO Brian Moynihan 这么表示。 花旗银行也是一副「等风来就飞」的架势。 花旗 CEO Jane Fraser 明确表示，银行正在积极推进稳定币相关计划，并将其视为未来国际支付的重要基石。花旗押注稳定币，背后是全球跨境支付的反思：手续费高、到账慢。目前跨境交易的隐性成本往往高达 7%，而现有银行间网络在可用性与效率上也远逊于链上解决方案。而花旗的目标就是用稳定币搭建全天候、可编程的新支付轨道，让企业客户低成本高效率地把钱转到全球任何地方。 而作为币圈的「老熟人」，摩根大通这边的步子迈得更快一些。 6 月 18 日，摩根大通宣布将试点启动一种名为 JPMD 的存款代币，部署在 Coinbase 支持的 Base 区块链上。初期，该代币仅供摩根大通的机构客户使用，后续将在美国监管批准后逐步向更广泛用户群体及更多币种扩展。 这是华尔街巨头首次将传统银行存款直接上链发行，标志着传统金融与去中心化世界的深度融合迈出关键一步。JPMD 是一种「许可制存款代币」，1:1 对应摩根大通的美元存款，支持 24 小时实时转账，交易成本低至 0.01 美元，并享有存款保险与利息等传统金融保障。 相比现有稳定币，JPMD 具备更强的监管合规性与信任背书，有望为 Base 链带来前所未有的资金体量与机构流动性。JPM 区块链负责人 Naveen Mallela 表示：「这不是拥抱加密，而是重新定义银行。」 放眼整个美国银行业，这一波进场稳定币、跑步上链的速度，远远超出了加密圈最乐观的预期。真正的金融变革浪潮，已经来了。 「绿灯已亮，传统金融迅速进场。银行与加密货币之间的壁垒正在崩塌。这对加密货币极为利好」。 正如 Profitz Academy 的创始人 Merlijn 说到的那样，7 月 14 日美国三大银行监管机构美联储、FDIC 和 OCC 联合发声明确银行在提供相关服务时需在密钥管理、资产筛选、网络安全、审计监督、第三方托管及合规风控等方面建立全面的风险治理体系。 虽然并未制定新规，但这份指导首次系统性阐明了监管机构对加密托管服务的期待。加密金融正从「灰色实验场」进入「监管正轨」，而传统金融也不再冷眼旁观。 这一信号迅速激发了市场回响。华尔街巨头纷纷披露其定币等加密货币业务的最新进展，试图在新一轮金融基础设施重构中占据先机。与此同时，Circle、Ripple 等加密原生机构也在积极推动合规进程，意图在全球监管框架逐渐成型之际巩固市场地位。 这也意味着，未来的银行、加密资管和交易平台之间的界限也开始变得模糊起来。传统银行甚至在正面「抢占」加密资管和交易平台的市场份额。 就在 7 月 15 日，渣打银行宣布，将为其机构客户提供比特币和以太坊的现货交易服务，这可是全球首家这样做的系统重要性银行（G-SIBs）。业务先在伦敦、香港、法兰克福上线，初期覆盖亚洲和欧洲，未来要做到全天候、5 天 24 小时无间断，直接和传统外汇平台打通。企业客户、资产管理公司不需要再绕圈子、翻墙开户，可以像操作外汇一样直接买卖比特币、以太坊，结算和托管还可任选自营或第三方服务。 其实渣打银行早在数年前就通过 Zodia Custody、Zodia Markets 布局数字资产托管与交易，这次不过是顺势公开，把所有积累全量开放出来。渣打全球数字资产主管 Rene Michau 说得很明白：现货加密业务先推 BTC、ETH，未来还会扩展到更多加密产品，包括远期、结构化、无本金交割等合约，完全对标加密交易平台的业务线。 与此同时，摩根大通、美国银行等也在准备上线加密货币托管和相关服务。以往你觉得不可能的事情，现在已成既定事实。12 个月前你还在怀疑「摩根大通会不会托管比特币」，现在的问题只剩下「哪家银行会先抢下最大份额」。 同样值得关注的还有「新派银行」——比如伦敦的 Revolut，靠加密交易支撑了很大一块收入，长期目标就是申请美国本土银行牌照，彻底杀入主流金融生态圈。 除了做资产托管，抢占加密原生资管和交易平台的市场份额，华尔街的野心家们也在账户服务和信贷支持等方面找到了新的入口。 多家主流财经媒体确认：Peter Thiel（彼得·蒂尔）正与科技富豪 Palmer Luckey、Joe Lonsdale 联合发起一家名为 Erebor 的新银行，并已向美国联邦货币监理署 OCC 正式申请国家银行执照。这家银行的目标客户直指「主流银行不愿服务」的加密货币、AI、国防和制造业初创企业，试图成为硅谷银行倒闭之后的替代者。 这家银行的发起人构成亦具有鲜明「硅谷政治资本交叉」特征：Peter Thiel（PayPal 与 Palantir 联创、Founders Fund 掌舵人）、Palmer Luckey（Oculus 创始人、Anduril 联创）、Joe Lonsdale（Palantir 联创、8VC 创始人）。三人均为 2024 年美国总统选举中特朗普的重要政治捐赠人，与当前国会正在推进的《GENIUS Act》有密切联系。 根据 Erebor 向美国货币监理署（OCC）提交的申请文件，Founders Fund 将作为主要资本支持方参与投资，三位创始人将不参与日常管理，仅以董事身份介入治理结构。银行管理层则由前 Circle 顾问与合规软件公司 Aer Compliance CEO 担任，意在明确划清政治与运营的界限，突出其制度化金融机构的申请定位。 吸取硅谷银行的前车之鉴，Erebor 明确提出将实行 1:1 存款准备金制度，并将贷款 / 存款比率控制在 50% 以下，从源头防范期限错配和信用膨胀。其申请文件显示，稳定币服务是银行核心业务之一，计划支持 USDC、DAI、RLUSD 等合规稳定币的托管、铸造与赎回，打造「监管最完备的稳定币交易机构」，为企业提供合法合规的法币进出通道与链上资产服务。 其客户画像同样精准：面向虚拟货币、人工智能、国防科技和高端制造等被传统银行视为「高风险」的创新企业，及其员工与投资人；同时也服务「国际客户」——那些难以进入美元金融体系、又依赖美元清算或希望用稳定币降低跨境交易成本的海外机构。Erebor 计划通过建立「代理银行关系」，充当这些企业连接美元体系的超级接口。 其业务模式也颇具加密原生色彩：存款、贷款服务以比特币与以太坊为抵押资产，不涉足传统房贷车贷；同时在资产负债表上持有少量 BTC 和 ETH 作为运营所需（如支付 gas 费用），不参与投机交易。值得注意的是，Erebor 也划清了监管边界：不提供需要信托牌照的资产托管服务，仅提供链上资金结算，不直接保管用户资产。 简而言之，这是一个进阶版的硅谷银行，而在各种加密友好政策推动下，Erebor 极可能争取成为首批以合规身份托管 USDC、RLUSD 等主流稳定币的「美元中继银行」，为稳定币提供联邦清算路径。 在稳定币法案尘埃落定、华盛顿绿灯高挂的背景下，谁都看得出来，下一场华尔街银行家的排位赛，已经悄然开始。 而国民信托银行牌照」（National Trust Bank Charter），则是这场排位赛的一个重要赛点。这是美国金融体系的「天花板级」牌照之一，也是所有加密资产、机构托管和稳定币公司进入主流金融体系的最现实路径。 美国的银行业体系由三大核心联邦牌照构成：国民银行（National Bank）、联邦储蓄协会（Federal Savings Association，FSA）和国民信托银行（National Trust Bank）。前两种是传统银行和储蓄协会，历史悠久，牌照壁垒高、门槛离谱。而国民信托银行牌照，专门为信托、托管、养老金等业务设计，和加密圈这些想合规「持币」的新玩家不谋而合。 其含金量，比大部分人想象的还要高。首先，国民信托银行牌照相当于跨州通行证，只要拿到这个牌照，全美 50 州都能做业务，不用再一州州申请。此外，这一牌照允许持牌机构为客户提供机构级的资产保管、数字货币托管、企业信托、养老金管理等多元金融服务。虽虽然不能吸收零售存款、发放贷款，但这反倒跟加密托管方的「刚需」完美贴合——大家要的就是资产安全和法币托管、合规透明的头衔。 更关键的是，这是美国货币监理署（OCC）直接颁发的牌照，属于联邦级别的银行牌照，拥有这一牌照后，加密公司可以申请接入美联储支付和清算体系，极大提升资金流动性和结算效率。 行业里第一个吃螃蟹的加密资管，是 Anchorage Digital。 Anchorage Digital 成立于 2017 年，总部在加州，是一家主打「数字资产托管」服务的科技金融公司，专门为机构级客户（比如基金、家族办公室、交易平台）提供安全、合规的数字资产存储与托管服务。 在 2020 年以前，加密资产公司只能通过州级信托牌照（比如纽约 BitLicense、南达科他州信托牌照）来合法开展托管业务，业务范围和声誉都有很大局限。 但 2020 年 OCC 迎来了一位「币圈友军」——前 Coinbase 高管 Brian Brooks 主政。他上任后，首次明确表态：欢迎创新型数字资产公司申请联邦银行牌照。Anchorage 抓住时机，第一时间冲进递申请，几十个文件、几百页材料，把 KYC/AML、合规、技术风控、管理架构全都写了个底朝天。2021 年 1 月 13 日，OCC 官宣通过，Anchorage Digital Bank National Association 正式上线——这是美国第一家真正意义上的合规数字资产国民信托银行。 成为美国历史上首家「联邦认证」的加密托管银行后，Anchorage Digital 地位一跃而上，被视为华尔街级别的机构托管服务商，为 BlackRock 、Cantor Fitzgerald 等多个资管机构和财团的数字资产托管方。 可惜好景不长，政策风向说变就变。OCC 换人，监管收紧，数字资产信托的新申请一夜之间被基本「卡死」。Anchorage 成了独苗，这条赛道直接被「冻结」了三年多。 直到如今特朗普上台，币圈友好派掌权，川普政府的一位加密货币友善派官员 Jonathan Gould 倍任命为 OCC 临时负责人，撤回了部分拜登时期对加密行业的「银行指导方针」。 而本月初，刚刚履新的新任 OCC 负责人 Jonathan Gould，曾担任区块链基础设施公司 Bitfury 首席法务官，业务、法律、监管三路通吃。他的上任让市场敏锐地感觉到，联邦合规窗口又一次微微敞开。行业里的创业者、基金和项目方，已经开始「蠢蠢欲动」，等着新一轮的牌照放水。 对于加密圈来说，光有一张「国民信托银行牌照」还不够牛，真正让所有人眼红的是「接入美联储清算体系」——也就是那张传说中的「主账户」（Fed Master Account）。 对加密行业来说，这是更大的诱惑。 直接和美联储结算、清算、转账、存款，不用依赖第三方大银行。对于加密公司来说，只要获得主账户资格，把稳定币储备金直接放在央行，等于彻底打通美国金融基础设施，不再是「外来户」或「二等公民」，是真正获得美国金融体系背书的「正规军」。 圈内都明白，这才是真正意义上的「转正」，从被银行体系看作外来户、二等公民，一步变成美国金融体系承认的正规军。所以 Circle、Ripple、Anchorage、Paxos 这些加密明星，全都一边搞定联邦信托银行牌照，一边死磕主账户审批。 但因为美联储担心担心「主账户」被加密公司滥用，带来金融稳定风险（比如风险资产突然大量清算，影响系统流动性），同时还可能有洗钱、非法资金流动、技术安全等监管挑战，目前为止，没有一家纯加密公司被批准过美联储主账户。哪怕是最先「吃螃蟹」的 Anchorage，联邦信托银行牌照拿到了，主账户依然没批。 那么还有谁还在冲击银行牌照？ Circle 在 2025 年 6 月底率先递交材料，打算成立一家叫 First National Digital Currency Bank, N.A. 的新银行，以便直接托管 USDC 储备并提供机构级托管服务。 紧随其后，Ripple 也在 7 月初官宣向 OCC 递交申请，同时还一口气申请了联邦主账户，想把自家稳定币 RLUSD 的储备直接放在央行系统里，姿态非常激进 老牌托管公司 BitGo 也不甘落后，正在等 OCC 批复。据公开信息，BitGo 还是「特朗普 USD1」储备托管的指定服务商之一。 除了这三家最有代表性的加密「正规军」，Wise（原 TransferWise）也递交了以非存款型托管银行为定位的牌照申请。Erebor Bank 这类科技圈新贵则直接高调宣布，要把 AI、加密、国防等新经济产业都纳入服务半径。第一代区块链银行 First Blockchain Bank and Trust 曾在拜登时期试水，后来因为监管窗口太紧悄然撤回。据传 Fidelity Digital Assets 也有计划递材料，但官方还没确认。 Circle、Ripple、BitGo 只要能拿到这张牌照，就能绕开州级合规、全国跑马圈地，甚至有望接入美联储主账户——一旦搞定，稳定币的美元储备就能放进央行金库，托管、清算能力也能和传统华尔街巨头硬碰硬。 看起来，监管层对加密公司想变银行这件事，一直是又期待又警惕。一方面，OCC 人事更替、政策转暖，加密公司确实迎来了「窗口期」；另一方面，这些牌照并不等于能做全牌照银行业务，依旧不能吸收活期存款、放贷。 新窗口已开，但门槛未降，谁能第一个敲开美联储那道门？这会是华尔街银行家和加密大佬之间下半场最精彩的博弈，胜者甚至能改写下一个十年的金融格局。 而对于加密行业来说，稳定币正式上岸，银行正式开门，原本平行的加密世界和华尔街终于在监管阳光下实现「合流」。曾经被监管、银行、资本市场反复争议的加密资产，如今正在以「主流资产」的身份，走进每一个美国人的日常账户和每一家全球金融机构的资产负债表。

北京时间今日凌晨，美国众议院通过《CLARITY 法案》、《GENIUS 法案》和《反 CBDC 监控国家法案》三项加密相关立法，其中《GENIUS 法案》预计将于当地时间周五由特朗普签署为正式法律。 这不仅标志着美国首次为稳定币确立国家级监管框架，也释放出一个明确信号，即稳定币正在脱离灰色地带，迈入主流金融体系的边缘带，与此同时，中国香港、欧盟等主要金融中心也加快脚步，全球稳定币格局正在迎来一轮重塑。回看过去几个月，我们会发现稳定币几乎一夜之间从监管审视中的金融变量，变成了被官方认可的新基础设施，这背后到底发生了什么，谁在推动稳定币成为全球金融舞台的新主角？我们又该如何理性理解这一轮热潮？ 从 Web3 叙事到国家战略，谁在推动？ 年初至今，稳定币无疑跃升为全球金融政策与叙事焦点。 但这场热潮并非偶然，更不是技术自然演进的产物，而是政策力量主导推动的结构性转向，尤其是 特朗普时代的政策转向，在其中扮演了极具搅动效应的「鲶鱼角色」。 一方面，特朗普一直以来都鲜明地反对央行数字货币（CBDC），明确表态支持市场主导型的数字化美元路线；另一方面，从站台背书家族企业推出的 USD1，到推动并即将签署 GENIUS 法案，特朗普也在身体力行地兑现自己针对加密市场松绑的竞选承诺。这一系列信号也直接倒逼全球监管机构开始重新审视稳定币，因此，仅仅几个月内，稳定币已从加密圈的边缘议题，跃升为国家战略层面的讨论重点，其中除开中国香港为《稳定币条例》敲定落地时间表，全球主要经济体都开始不约而同地开始认真考虑并加速为稳定币设立清晰合规框架： 欧盟于 2024 年生效的《MiCA 法规》（Markets in Crypto-Assets）已全面覆盖加密资产的合规监管，对稳定币进行了细致分类； 韩国新任总统李在明所在执政党提出《数字资产基本法》，明确规定只要韩国公司拥有至少 5 亿韩元（约 37 万美元）的股本，同时确保通过储备金保证退款，就可以发行稳定币； 客观来说，GENIUS 法案的通过，不只是美国对稳定币的松绑，更是对数字美元路线的一次明确选择——放弃央行数字货币（CBDC），而扶持合规的、由私营部门发行的美元稳定币。可以预见，美国这一表态将成为其他国家监管设计的参考范式，推动稳定币进入全球金融政策的通用讨论框架。 稳定币的路径正在改变 过去几年，稳定币市场格局长期由 Tether（USDT）与 Circle（USDC）主导，分别代表了「流通效率」与「合规透明」两类路径： USDT 聚焦跨平台流通与撮合效率，在交易所和灰色结算网络中占据主导； USDC 则强调资产合规性与透明度，深耕监管友好场景与机构客户体系； 而从整体规模看， 2025 年以来，稳定币仍保持增长态势—— 根据 CoinGecko 数据，截至 7 月 18 日，全网稳定币总市值约为 2620 亿美元，相比年初增长超过 20% 。 这也意味着在加密市场回暖的过程中，稳定币依旧是最核心的「流动性入口」，其中 USDT 和 USDC 的双寡头格局仍然稳固—— USDT 总市值超过 1600 亿美元，占比超 60% ；USDC 则保持在 650 亿美元上下，占比约 25% ，二者合计份额近 90% 。 自 2024 年起，越来越多 Web2 金融企业与传统资金力量开始入局，用稳定币构建链上结算工具，譬如 PayPal 的 PYUSD、新晋政治资本加持的 USD1，就是其中两个具有代表性的信号：PYUSD（PayPal USD）由支付巨头 PayPal 推出，天然具备跨境结算场景与全球商户网络；USD1 以链上可合规出入金与跨境业务为目标，获得以特朗普为背书的政商资源支持，切入企业结算场景。可以说，在机构与国家力量的加持之下， 这些新兴稳定币项目，正在推动稳定币的职能从「Web3 流动性工具」，演变为连接 Web3 与现实经济系统的价值桥梁， 其使用场景也正在从交易所与钱包内逐步渗透入供应链金融、跨境贸易、自由职业者结算、OTC 场景等多元用途中。 狂飙背后，稳定币真正的挑战在哪里？ 不过，客观来讲，GENIUS 法案固然让稳定币获得了制度承认，但也带来了更多合规要求，为其发展设下了更明确的规则边界。 譬如发行主体需接受 KYC/AML 管理、资金需具备托管隔离与第三方审计、在极端情形下可能设定发行额度或用途限制等等，这意味着稳定币获得了合法身份，但也正式步入「被监管的货币角色」。从这个角度看，后续稳定币能不能突破 Web3 的标签应用限制，才是能否完成增量落地的关键，毕竟更进一步看， 稳定币的最大增长潜力并不在 Crypto 内部圈层，而是在更广阔的 Web2 与全球实体经济之中。 就像 USDT 与 USDC 的主要增量，早已不来自链上交互用户，而是遍布对跨境结算有强烈需求的中小企业与个体商户、无法接入 SWIFT 网络的新兴市场与金融弱势地区、渴望摆脱本币波动的通胀国家居民、无法使用 PayPal、Stripe 的内容创作者与自由职业者等等。换句话说，它未来最大的增量不在 Web3，而在 Web2—— 稳定币真正的杀手级应用，并非「下个 DeFi 协议」，而是「替代传统美元账户」。 这也意味着，一旦稳定币成为数字美元在全球的基础性载体，就势必牵动货币主权、金融制裁与地缘秩序等敏感神经。因此稳定币的下一阶段增长，必然与美元全球化的新版图密切相关，也将成为各国政府、国际机构与金融巨头之间的新的战场。 写在最后 货币发行的本质，从来都是一种权力的延伸，它背后依赖的，不仅是资产储备、清算效率，更是国家信用、监管许可与国际地位的背书。 稳定币也不例外， 若想真正从 Crypto 世界渗透进现实经济体系，仅靠市场机制或商业逻辑，终究不够， 因此 2025 年全球政策转向所带来的合规化助力，固然是稳定币走向主流的重要推手，但也意味着它将必须在更复杂的博弈中生存。这是一个长周期的博弈，而我们正处于它真正开始的阶段。