Coinbase 的 2025 购物车：从交易所到金融作业系统的策略转型

立即加入超1800万用户选择的全球领先数字货币交易平台——欧易OKX，开启您的高收益数字投资之旅！ ✅ 注册即送新手盲盒奖励，最高价值50 USDT ✅ 智能交易策略自动推荐，轻松赚收益 ✅ 用户资产实行1:1储备保障，资金更安全 ✅ 新用户专属福利：前三天年化收益高达30% ? 数字财富，从下载欧易OKX开始！ ? 限时领取，立即下载享福利！

立即注册币安（Binance），解锁新手专属多重豪礼，开启您的加密资产成长之路！ ✅ 完成注册+实名认证，立即解锁新手任务礼包 ✅ 参与简单任务，奖励累计高达 100 USDT ✅ 支持 350+ 种主流数字资产交易，全球流动性第一 ✅ 提供多种理财产品，年化收益率高达 20%+ ✅ 用户资产由 SAFU安全基金双重保障，安全无忧 注册仅需1分钟，福利限时发放中！ 立即注册，开启数字财富新纪元！

踏空稳定币第一股 Circle，还能做多与 Circle 有着密切业务来往的上市交易所 Coinbase 吗？本文源自作者 KEVIN LI 所着文章，由 Odaily 星球日报编译、整理及撰稿。 （前情提要： Circle股价涨逾20%逼近300美元大关！市值冲破710亿美元超车USDC，下一步挑战USDT？） （背景补充： 对话 Dragonfly 合伙人：Circle 上市，重新定义了加密公司的估值预期）本文目录Coinbase 的生态系统巨头之路Coinbase 并不是 Circle 或 USDC 的纯粹代理人USDC 的复兴：交易量增长，但优势正在减弱Coinbase 交易所业务：ETF、DEX 竞争加剧以及 Coinbase 护城河被侵蚀美国散户及机构使用者流向 ETF错过 Solana Meme 币浪潮合规优势丧失Coinbase 新的变现业务：衍生品和 Base衍生品市场：没有期待的期货？Base：Coinbase 押注链上基础设施Coinbase 究竟值多少钱？交易所业务估值： 807 亿美元Base 业务估值： 18.6 亿美元USDC 业务估值： 451.8 亿美元 近期，Circle 自上市后的强势表现使痛失机会的投资者们的内心燥热，许多踏空者在积极寻找 Circle 的代替品，其中对 Coinbase 的呼声最高，毕竟其与 USDC 存在密切的业务关係，投资者广泛认为市场对 Circle 和 USDC 的未来预期也能溢价到 Coinbase 股价上。机构资料平台 Artemis 称，近期许多投资者建议做多 Coinbase，同时做空 Circle。然而，其基本面分析师 Kevin Li 认为不要因为看涨 Circle 而做多 Coinbase，因为 USDC 相关收入在 Coinbase 总收入中仅佔很小份额，而 Coinbase 虽然是一个涵盖合规交易所、USDC、链上产品等业务的庞大生态系统，但其各个业务目前都在承受着竞争压力，形势不容乐观，投资者还需谨慎对其进行定价。Odaily 星球日报将 Kevin Li 对 Coinbase 全面的基本面分析编译如下。 稳定币收益上涨空间受限：Circle 的 IPO 凸显了稳定币的前景，但 Coinbase 在 USDC 的市场经济中仅佔很小份额。根据收益分成协议，Coinbase 约可获得 USDC 总收入的 60% ，但仅能保留其中一小部分，因为约 43% 会作为收益分配给使用者，因此 Coinbase 实际仅能获得稳定币总收入的 34% 。 监管护城河逐渐消失：Coinbase 一直是加密监管不确定性的受益者，利用其昂贵的合规基础设施成本作为竞争护城河。然而，随着监管更加友好和透明度更高，竞争对手的活力增强，Coinbase 这种优势会逐渐减弱。 交易所业务承压：Coinbase 的交易抽成已从 2.5% 降至 1.4% ，市场份额也从 58% 以上降至约 38% ，这主要是因为手续费压缩以及来自 ETF、去中心化交易所 (DEX) 和 Robinhood 等 TradFi 平台日益激烈的竞争。Coinbase 正在拓展订阅服务（Coinbase One）、质押、USDC 利息收入和衍生品业务，以抵消现货交易量疲软对收入的影响。交易收入佔总收入的比例已从上一週期的 90% 以上下降至本週期的 55% 左右。 Base 发展势头强劲：Coinbase 的以太坊 Layer 2 平台 Base 在交易量和盈利能力方面均呈现快速增长态势。目前在交易量和活跃地址数方面领先于所有以太坊 Layer 2 ，但在整体使用者活跃度和採用势头方面仍落后于 Solana。 衍生品势头强劲：Coinbase 衍生品交易量已飙升至每月 3000 亿美元以上，但其货币化和长期增长仍然受到激进的流动性激励措施和来自 ETF 型加密货币期权的激烈竞争的制约。 估值看起来有吸引力：综合分析显示 Coinbase 的估值约为 1085.92 亿美元，但市场也正确地反应了其交易所护城河和长期利润率的结构性风险。 Coinbase 的生态系统巨头之路要理解 Coinbase 目前面临的挑战，以及为什么它不能完全替代 Circle，就要回顾它的起源。 Coinbase 最初只是一家加密货币交易所，在普通使用者购买比特币还很困难的时代应运而生。凭藉直观易用的特点，Coinbase 迅速获得了广泛应用，同时 Coinbase 早期积极主动的合规举措也为其带来了显着优势，使其能够在散户和机构市场拓展业务。建立在信任、便捷性和法律明确性基础上的 Coinbase 迅速在交易所中脱引而出并拥有了忠实的使用者群。于是 Coinbase 将重点转向了拓展其他盈利机会，Coinbase 推出了高阶订阅服务 Coinbase One，并推出了质押产品，允许使用者通过资产赚取收益。随着 Coinbase 品牌和影响力的不断扩大，Coinbase 和 Circle 联合推出了 USDC—— 一种定位为代替 USDT 和 BUSD 的合规稳定币。Coinbase 的平台整合和信誉加速了 USDC 的普及，Coinbase 上 USDC 利率最高达到 5% 左右，通过 USDC 储备金赚取的利息也进一步提升了 Coinbase 的收入。为了完善其生态系统，Coinbase 于 2024 年推出了以太坊 Layer 2 —— Base。凭藉此链，Coinbase 现在掌控着一个全栈式基础设施：交易所、稳定币和区块链，组成了一个垂直整合的加密生态系统。交易所业务及其打造的品牌一直是 Coinbase 庞大生态系统背后的引擎，后续推出的产品不仅仅是新功能，更是将现有核心使用者和交易所建立的信任转化为盈利的途径。Coinbase 的商业模式核心遵循一个简单的等式：收入 = 使用者数 × ARPU（每使用者平均收入）该公司的战略始终专注于扩大这个等式的两端：通过强大的分销渠道和良好的监管信誉来扩大使用者群，并通过在其生态系统中引入新的、具有增值功能的链上产品来提高 ARPU。因此，其业务核心是通过交易所获取使用者，并通过分层的产品栈来提高盈利能力。Coinbase 并不是 Circle 或 USDC 的纯粹代理人虽然 Coinbase 的生态系统战略颇具吸引力，但它也使投资逻辑变得複杂。Coinbase 的业务範围广泛，这意味着它不能被视为一个 USDC 或 Circle 的纯粹代理人。目前，与 USDC 相关的收入仅佔 Coinbase 总收入的 15% ，远不及其交易所业务的交易费。然而，由于来自 ETF、去中心化交易所（DEX）以及 Robinhood 等 TradFi 平台的竞争日益激烈，Coinbase 这一核心收入来源正面临越来越大的压力。因此，购买 Coinbase 作为看涨 Circle 或 USDC 的替代品并不是明智的投资选择。为了应对竞争激烈的传统业务，Coinbase 试图通过构建更广泛、更持久的商业模式，实现业务多元化，摆脱交易业务的桎梏。目前，Coinbase 的业务主要涵盖四大板块： 加密货币交易所业务：这是 Coinbase 核心的业务，收入主要来自交易费。 订阅和区块链奖励：包括 Coinbase One 等产品以及机构质押 / 託管等交易所业务的附加服务。 USDC 和利息收入：该收入来源包括 USDC 储备金的利息收入以及 Coinbase 资产负债表上持有的现金产生的利息收入。 Base：来自以太坊 Layer 2 链的交易手续费收入。 USDC 的复兴：交易量增长，但优势正在减弱对于关注 Circle IPO 的投资者来说，看涨 Coinbase 的理由集中在其稳定币业务上。USDC 的採用率正在增长：在 3000 万个活跃稳定币地址中，超过 800 万个使用 USDC，周交易笔数已超 3 亿，并且这种上升势头丝毫没有放缓的迹象。Coinbase 从支援 USDC 的美国国债中赚取收益，并与 Circle 分成。随着 USDC 的市值不断上升，Coinbase 的稳定币相关收入已增长至每年约 10 亿美元，约佔 Coinbase 总收入的 20% 。然而，这一数位掩盖了 Coinbase 实际保留的利润，因为其中约一半的稳定币相关收入会以质押收益的形式返还给使用者。Coinbase 将这种返还作为一种留住使用者行销策略，但随着 Robinhood 等竞争对手也开始为使用者提供资金收益，Coinbase 的吸引力将减小。因此，Coinbase 稳定币实际净收入接近每季度 1.71 亿美元。此外，USDC 长期以来一直将自己定位为符合监管要求、与美元生态系统紧密相关的稳定币。许多人认为，美国可能对 USDT 採取类似于 BUS 的监管行动，这对 USDC 来说是一个不对称的利好。儘管预期 USDT 会面临监管压力，但它仍然佔据稳定币主导地位，约佔据了美元稳定币交易的 75% 。USDC 在硅谷银行倒闭风波后的复甦步伐缓慢，在加拿大、百慕大和波多黎各等地区採用都不佳。与此同时，Cantor Fitzgerald 持有 Tether 5% 的股份（Odaily 注：Cantor Fitzgerald 是美国大型综合性金融服务公司，联邦储备银行授权的 24 家「一级交易商」之一，直接参与美国国债的发行和交易），并在 Howard Lutnick 的领导下管理着其 1340 亿美元的资产，这表明 USDT 的监管风险也正在降低， USDC 的合规优势正在被削弱。总之，Coinbase 与 Circle 共享经济利益，但其仅获得了 USDC 一小部分的上涨收益，在稳定币市场 Tether 仍佔据主导地位，USDC 的潜在市场份额增长仍然有限，这也限制了 Coinbase 的风险仓位。虽然 Circle 的股价呈现抛物线式上涨，但这在很大程度上反应的是其在支付领域未来增长的预期。由于 Coinbase 对 USDC 增长的贡献主要来自其交易平台推广，因此其在 USDC 下一阶段上涨中的驱动作用有限，如果你看好 Circle，直接投资 Circle 会比投资 Coinbase 更好。接下来，我们将探讨 Coinbase 其他业务线（包括其核心交易所和链上基础设施）面临的日益增长的压力，来解析为什么现在投资 Coinbase 需谨慎。Coinbase 交易所业务：ETF、DEX 竞争加剧以及 Coinbase 护城河被侵蚀交易所业务一直由供给侧驱动，这意味着使用者会选择去那些上线他们所需资产的交易所，当合规性不再是问题时，竞争力更多取决于哪个交易所能够提供最新炒作或高回报的代币，而非品牌忠诚度。新兴或热门代币（尤其是在投机性或 Meme 币）通常会引发使用者活跃度飙升，而上线热门资产可以显着提升交易所的交易量和活跃使用者。市场上通常有三种不同型别的代币： 蓝筹资产：流动性高、值得信赖且通常被认为「安全」（例如 BTC、ETH、SOL）。 VC 币：由可靠的团队支援或具有一定程度的监管合规性（例如 ADA、XRP、LINK）。 MEME 币：高风险、高回报，通常会推动参与度飙升（例如 FLOKI、APE、TURBO）。 美国散户及机构使用者流向 ETF在此轮週期之前，Coinbase 凭藉其广泛的资产列表和多样化的交易对，一直在美国市场受欢迎。然而，如今交易所格局已发生巨大变化。首先，加密货币 ETF 的兴起创造了一个受监管且对机构友好的切入点，加速了主流採用，并允许传统资本无需依赖 Coinbase 等平台即可进入该领域。机构对加密 ETF 非常青睐，比特币 ETF 的资产管理规模在一年内就超过了 1000 亿美元。尤其是贝莱德的 IBIT ETF，在不到 12 个月的时间内就超过了旗下黄金 ETF 20 年的资产管理规模。ETF 扩大了对 BTC 和 ETH 等蓝筹资产的投资渠道，同时也削弱了 Coinbase 的一项关键优势 —— 作为美国加密货币投资的主要合规平台。Coinbase 曾经独享的增长机会如今被 ETF 工具瓜分，甚至直接被取代，越来越多的美国新投资者通过 ETF 而非 Coinbase 进入加密货币市场。儘管 Coinbase 会从部分 ETF 中赚取託管费，但与之前的高额交易费相比，这些收入微不足道。错过 Solana Meme 币浪潮另一方面，Meme 币的爆发式增长引发了新一轮的散户投机浪潮，Pump.fun、Raydium 等工具让代币发行变得前所未有的简单，导致代币数量自上一轮週期以来增长了近 30 倍。由于严格的合规标準，Coinbase 在上线小型代币或 Meme 币方面进展缓慢，相比之下，DEX 的受欢迎程度飙升，通过无需许可、基于 AMM 能为几乎所有代币提供即时流动性。这使得 DEX 在速度和灵活性方面具有明显的优势，对于寻求早期、高风险、高回报机会（尤其是在 Meme 币领域）的使用者来说，DEX 往往是唯一可行的选择。Coinbase 的劣势在于，该平台与 Solana 生态系统（如今已成为 Meme 币活动的中心）的整合有限。因此，Coinbase 在很大程度上错过了 Solana Meme 币的热潮，而 Raydium 和 Jupiter 等 DEX 则抓住了相关的交易量和使用者参与度。合规优势丧失除了 ETF 和 Meme 币的兴起之外，川普政府还释放了对加密货币更加友好的讯号，旨在提高监管透明度，并结束对该行业的强力打压。例如，川普新任命的 SEC 主席 Paul Atkins 迅速採取行动，撤销了 Gary Gensler 时代针对 Coinbase 和 Kraken 等平台的严厉执法措施。因此，像 Robinhood 这样拥有强大零售渠道的传统金融平台也进入了加密市场。这种转变在资料中显而易见：到 2024 年第四季度，Robinhood 的零售收入佔 Coinbase 的比重从 32% 上升到 76% ，凸显了 Coinbase 市场份额的下降。虽然监管趋于清晰化对整个加密行业有利，但也降低了进入门槛。此前，严格的合规政策有利于像 Coinbase 这样资源充足的公司，而在新的、更为宽鬆的监管制度下，小型交易所和传统金融平台可以更有效地竞争。整个加密货币市场竞争力的加剧应该会给 Coinbase 带来更大压力，迫使其降低高昂的费用，否则将面临失去市场份额的风险。事实上，Coinbase 在美元支援型交易所的交易量中所佔份额已经下降 —— 从 60% 的峰值降至如今的 50% 左右，在 Meme 币热潮期间曾一度跌至 32% 的低点。更重要的是，Coinbase 的交易量抽成率也随之大幅下降，从峰值的 2.5% 降至 1.4% 左右。如果不是最近衍生品的推出，这一降幅还会更大。值得注意的是，就在 FTX 崩盘后， 2022 年底 Coinbase 抽成率飙升，当时 Coinbase 在美国市场一度享有近乎垄断的地位。这一趋势在 2023 年第四季度达到顶峰，恰逢比特币 ETF 推出之前，这也标誌着加密货币交易进入了一个更具竞争性和机构性的阶段。Coinbase 新的变现业务：衍生品和 BaseCoinbase 的竞争格局在本轮週期中发生了巨大变化。Coinbase 核心业务模式，「从交易所到链上经济」中的一端已经岌岌可危。儘管 Coinbase 目前面临着巨大的竞争，但有三项变现业务可能成为其核心支柱：衍生品市场和 Base。衍生品市场：没有期待的期货？衍生品仍然是加密货币交易中最赚钱的板块。2024 年，Coinbase 推出了一系列有限的国际衍生产品，并迅速被採用。 Coinbase 指出，儘管 2025 年第一季度的业绩显示交易量增长强劲，但衍生品仍处于早期阶段，可能成为吸引机构使用者变现的关键。然而，由于持续的市场行销工作，衍生品对收入的影响迄今为止有限，因为返利和流动性激励措施已与机构交易收入相抵。2024 年 Coinbase 推出衍生品的主要目标是更好地将现有使用者变现，并吸引新使用者。然而，除了 2024 年末 Meme 季使用者短暂飙升外，国际使用者增长微乎其微。虽然衍生品贡献了更高的交易收入，但并未显着推动使用者增长。2025 年，Coinbase 开始向美国使用者提供衍生品服务，以更好地向其国内使用者群变现。然而，此次推出恰逢与 ETF 挂钩的比特币期权快速崛起，由于大多数衍生品集中在 BTC 和 ETH 等蓝筹资产上，Coinbase 面临着来自 ETF 期权的直接竞争，这进一步限制了 Coinbase 在该领域的增长潜力。总而言之，虽然衍生品业务在短期内成为 Coinbase 重要的收入来源，但长期来看仍面临挑战，除非它能够突破限制，在日益拥挤和碎片化的交易所市场中吸引新使用者。Base：Coinbase 押注链上基础设施Base 是 Coinbase 的以太坊 Layer 2 扩容平台，旨在将使用者引入链上经济，同时实现 Coinbase 收入多元化。与其他 Layer 2 平台不同，Base 使用 ETH 作为其原生货币，并且没有原生代币。在 Coinbase 的品牌和支援下，Base 因 FriendTech、Farcaster 等热门应用而迅速普及，并在上线第一年就成为以太坊 Layer 2 交易量最高的专案。Coinbase 通过运营 Base 的排序器获得了巨大收入。据 Dune 资料，Base 每週的毛利润约为 100 万美元，利润率约为 90% 。此外，Base 佔以太坊 Layer 2 总利润的 75% 以上，彰显了其高效性和市场的主导地位。除了排序器费用外，Base 还通过其钱包和应用程式将使用者引入 Coinbase 的生态系统，并通过加密货币购买、Swap 和 Base 原生应用程式创造收入。 Base 还支援 Coinbase 的 B2B 产品，例如 Cloud、OnchainKit 和 SDK。此外，通过与 Optimism 的合作，Coinbase 有望在未来六年内获得高达 1.18 亿个 OP 代币，这些代币将与 Base 的增长挂钩。但 Base 的核心侷限性在于其作为模组化以太坊 L2 的定位，这导致了流动性、使用者和开发者之间的碎片化。从以太坊桥接资产会增加损耗，而 L2 之间有限的互操作性也阻碍了无缝整合。这些问题源于区块链最终确定性的差异，导致跨链流动性转移缓慢、成本高昂且複杂。儘管有 AggLayer 等工具和跨链桥，模组化结构仍然存在挑战。因此 Base 发展迅速，但其採用率（以活跃使用者和交易量衡量）仍然落后于更统一、可扩展套件的单体链，例如 Solana，后者的日活跃使用者量是 Base 的三倍，日交易量是 Base 的七倍。Coinbase 究竟值多少钱？我们将採用分类加总估值法，将其细分为以下几个部分： 交易所业务：包括交易收入、订阅和服务以及区块链奖励 Base 收入：Coinbase 的 Layer 2 网路 Base 产生的收入 USDC 收入：Coinbase 与 Circle 合作产生的收入份额 利息收入现金和 USDC 储备产生的利息收入 交易所业务估值： 807 亿美元从根本上讲，Coinbase 的交易所业务既具有周期性，又竞争日益激烈。为了对其进行估值，我们採用了传统经纪公司的平均收入乘数，这反应了更稳定和成熟的市场结构。Base 业务估值： 18.6 亿美元作为 Base 看涨论点的一部分，我们採用了 Optimism (OP) 和 Arbitrum (ARB) 之间观察到的平均市销率（MC/Revenue），乘数为 270 。将此公式应用于 Base 每年 6870 万美元的营收，可得出隐含市值为： 6870 万美元 × 270 = 185 亿美元。然而，我们的基本论点应用的是传统的科技估值框架。使用 30 倍市盈率，假设毛利率约为 90% ，Base 的隐含毛利润约为 6180 万美元，由此得出更为保守的市值估值： 6180 万美元 × 30 = 18.6 亿美元。这种对比凸显了基于代币的模型与传统金融框架之间巨大的估值差距。鉴于当前代币市盈率的投机性，我们的分析基于更注重基本面的传统金融模型。USDC 业务估值： 451.8 亿美元鉴于 Circle 已完成 IPO，对 Coinbase 的 USDC 相关业务进行估值相对简单。 Circle 目前的估值约为 528.5 亿美元（截至 2025 年 6 月 23 日），这反应了 Circle 在 USDC 收入中所佔的 40% 份额。由于 Coinbase 佔据了剩余的 60% ，并将其中约 57% 作为净收入保留（在将收益分配给使用者之后），我们可以估算 Coinbase 的 USDC 相关业务的价值如下：528.5 亿美元 × ( 6 ÷ 4) × 57% = 约 451.8 亿美元这意味着 USDC 为 Coinbase 贡献了约 451.8 亿美元的价值。Coinbase 每年从其 80 亿美元现金储备中获得近 3 亿美元的利息收入。我们将这笔资产的价值直接计入分类加总估值法中，结果为 80 亿美元。如此来看，分类加总估值法显示，Coinbase 的估值可能约为 1085.92 亿美元（分类加总 * 80% ），这意味着市场可能低估了该公司的估值。然而，这种明显的与实际的差异也反应了真实且实质性的风险。结论：多元化生态系统面临的全方位竞争Coinbase 的核心交易业务正承受着来自结构性因素的持续压力：ETF 驱动的去中介化、DEX 的费用压缩以及使用者获取放缓。与此同时，像 Base 和 USDC 这样的新兴收入支柱，虽然具有战略重要性，但也都面临着各自市场日益激烈的竞争。USDC 和利息收入（近期上涨的关键驱动因素）也容易受到利率下降和收益率传递压力的影响，这些压力限制了进一步捕获利润空间。简而言之，Coinbase 正在发展成为一个多元化的加密生态系统，但该模式的每个环节现在都面临着阻力。虽然从纯粹的财务角度来看，Coinbase 可能被低估，但市场的谨慎态度也反应了其护城河不断缩减、利润压力和竞争脆弱性等方面的理性定价。

过往比特币持有者因资产多在加密货币，难以申请房贷。Cathie Wood 认为，房利美和房地美的转向，或会让不认用户将比特币转至 Coinbase 作为抵押品。本週稍早，美国联邦住房金融局 (FHFA) 局长 Bill Pulte 于 X 发文表示，已要求房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac) 研究将比特币等加密货币纳入抵押贷款评估体系。此举引发市场大量讨论，为比特币融入传统金融带来重大突破。对此，ARK Invest 执行长、有女股神之称的 Cathie Wood 于今晨在 X 平台发文指出：比特币购买平台推荐比特币持有者（hodlrs）通常将大部分净资产配置在加密货币，因此一直难以符合房贷申请资格。如果他们将部分比特币转到 Coinbase 作为抵押品，来获得过去难以企及的新房，我不会感到意外。不过，社群中也有声音质疑，指出大部分高额比特币持有人倾向自主管理资产，对于需将资产存入中心化平台的做法持观望态度。这项政策只计算存放在中心化平台的比特币（这其实完全违背了比特币／加密货币的精神——但这是另一个话题）…Coinbase 允许比特币抵押借出 USDCCoinbase 此前公告，自 2025 年 4 月 30 日起，美国用户（不含纽约州）可用比特币作为抵押，最高可借出 100 万美元的 USDC，无需卖出比特币。操作简单，快速放款在 Coinbase App 的「现金」页面点击「借款」，输入想借的 USDC 金额确认金额后，你的比特币会自动以 1:1 转换为 cbBTC，并转入 Morpho 协议的智能合约。Morpho 会将 USDC 贷款发放到你的 Coinbase 帐户，整个过程只需几秒钟。利率与还款利率由 Morpho 根据市场情况自动计算，会随 Base 区块链每个区块的产生而变动。没有固定还款计划，用户可随时选择还款。若贷款金额（含利息）达到抵押品价值的某一临界点，系统会自动触发清算。你可在 Coinbase App 监控贷款状态。房利美与房地美在美国房贷市场的角色房利美 (FNMA) 与房地美 (FHLMC) 为美国政府赞助企业 (GSEs)，主导超过 70% 的抵押贷款市场。两者并非直接向消费者放款，而是在二级市场购买由私人机构发放的房贷，确保市场流动性。这一角色可大致类比为台湾的「住宅基金」与「国有银行」功能的结合，但运作更市场化。FHFA 局长背景及政策立场Bill Pulte 是美国最大房屋建商之一 Pulte Homes 创办人 William J. Pulte 的孙子，2025 年 3 月于川普第二任期内出任 FHFA 局长。与前任不同，Pulte 长期支持加密货币，并透过社群媒体推动数位资产政策开放。根据财务披露，他个人持有价值 50 万至 100 万美元的比特币与 Solana，以及美国比特币矿企 Marathon Digital Holdings 股权，并曾投资 GameStop 等公司。加入币安，秒速注册，充值解锁BTC ETH交易盛宴现在加入币安App，注册领300美元大礼，充值送450 USDT惊喜奖励！币安app官方注册地址：☛☛☛点击进入币安app官方下载地址：☛☛☛立即下载

在技术指标释放看涨信号之际，Coinbase宣布上线ERC-20版CAKE代币。监管形势明朗化与DEX强劲活动共同提振PancakeSwap发展前景。 Coinbase Global Inc.已向用户发出通知，计划在其交易平台上线PancakeSwap项目的ERC-20版CAKE代币。该交易所表示，完成所有必要上币流程后将正式开放交易。此次集成将使更多用户通过以太坊网络钱包接触PancakeSwap，显著扩大代币的覆盖范围。 代币上线恰逢监管环境改善 此次上币计划正值重大监管转向时期。美国证券交易委员会(SEC)近期撤销了对币安及其核心高管的诉讼。这一决定消除了包括PancakeSwap运营主阵地——币安智能链(BSC)在内的整个币安生态面临的法律不确定性。 监管进展似乎扫清了此前阻碍美国交易所扩大代币集成的障碍。PancakeSwap始终保持着币安智能链上最活跃去中心化交易所(DEX)的地位。2025年5月其交易量达到1653亿美元，占同期币安生态DEX总交易量1782亿美元的93%。该平台的主导地位彰显了其在BSC链上去中心化交易活动中的核心作用。 Coinbase扩大ERC-20代币版图 Coinbase计划上线的ERC-20版CAKE代币将在完成所有必要审查后开放交易。此举表明该交易所正持续扩展以太坊兼容代币的阵容，遵循其支持多链生态资产的既定策略。 当CAKE以ERC-20标准上线后，其兼容性将远超BSC钱包范畴。以太坊钱包用户无需跨链桥接或转换即可直接使用PancakeSwap代币，这将显著提升基于以太坊系统用户的CAKE交易效率。 CAKE技术分析：MACD与RSI指标解读 TradingView日线图显示，CAKE当前报价2.45美元，自3月13日0.88美元低点呈现上升趋势。MACD(异同移动平均线)与RSI(相对强弱指数)指标为趋势判断提供了重要依据。 MACD指标显示2025年4月出现明显金叉——当MACD线突破信号线时，通常预示上升趋势确立。这一技术形态与通道内的价格上涨形成印证。 结合价格走势与RSI指标(0-100区间)观察，当前数值处于60-65区间，表明买盘力量正在增强，但尚未触及70超买阈值。这意味着代币仍存在上行空间。MACD与RSI指标共同支撑CAKE温和看涨的短期预期，若当前动能得以维持，价格有望再次测试3.00美元阻力位。

曾是风口浪尖的高频交易巨头 Jump Crypto，在一连串剧烈风波中沉寂退场。如今，这家曾主导链上流动性的隐祕力量，正试图以 「加密基础设施建设者」 的新身份重返舞台中央。 （前情提要：Jump重返加密市场业务，「黑历史缠身」陷入尴尬局面 ） （背景补充：Jump Crypto 传被美国 CFTC 调查，涉嫌操纵 Terra 市场？ ） 曾是风口浪尖的高频交易巨头 Jump Crypto，在一连串剧烈风波中沉寂退场。如今，这家曾主导链上流动性的隐祕力量，正试图以 「加密基础设施建设者」 的新身份重返舞台中央。近日，Jump 首次高调发声，宣布全面转型为链上基础设施的核心推动者，并罕见披露其参与美国加密政策游说的进展，试图通过技术创新与监管合作在加密新週期中重建市场信任。转型为基础设施建设者，首次参与美国加密政策游说6 月 20 日，低调许久的 Jump Crypto 罕见发声，正式宣布以 「加密基础设施建设者」 的身份重新向世界介绍自己。这家被视为最大的加密交易参与者之一，正在从幕后交易巨擘转型为链上基础设施的核心推动者。在官网释出的公开宣告中，Jump Crypto 回顾称，过去几年其低调行事却从未停止建设，团队始终聚焦于识别并突破制约加密系统性能与可扩展套件性的核心瓶颈。「我们不坐在象牙塔里空谈十年后的未来；我们从最难啃的骨头下手。历史告诉我们：建设本身会孕育出更多建设。」Jump 这样写道。Jump 强调，其在 Pyth、Wormhole、Firedancer、DoubleZero 等多个专案中的核心贡献，并表示这些专案虽然各具技术方向，但均起源于 Jump 在链上真实交易中遇到的技术限制。也正是这种 「由交易驱动建设」 的路径，使得 Jump 团队得以从流动性提供者演化为加密基础设施的关键推动者。但 Jump 也在宣告中一再强调，儘管在多个基础设施专案中扮演核心贡献者角色，但始终不对这些网路拥有控制权。「我们坚信，去中心化的本质是无单一实体拥有‘单方面控制权’。所以我们构建的协议不仅是原始码开放的，甚至是完全开源、可被自由分叉的。在我们看来，去中心化的方式可以是多样的（验证者、代币治理等），但核心判断标準始终是：是否存在单方修改协议的能力？」同时，Jump 还布局了安全类基础设施，包括自研的自託管钱包操作平台 Cordial Systems 可为 Jump 和多箇中心化交易所提供企业级数位资产钱包解决方案；内部孵化的安全团队 Asymmetric Research 已协助挽回超 50 亿美元潜在风险，并处理过超过 100 起安全事件。值得关注的是，Jump 此次高调发声不仅是对角色的 「澄清」，更披露其首次主动参与建言监管政策。在过去的数十年间，Jump 母公司 Jump Trading 几乎从未在公共政策领域露面。而 Jump Crypto 已于上月向美 SEC 提交了政策意见信，也是母公司 Jump Trading 历史上首次对公共政策公开表态，分享他们对美国证券法如何适应数位资产时代的看法，呼吁引入常识性改革，消除行业广泛感到的监管模糊与不确定。「现在是重构金融基础设施、乃至组织协调方式的最佳视窗期。不仅是技术的成熟，更是政策的转变让这个行业迎来了关键转折点。」Jump 指出。历经多重危机元气大伤，美国监管转暖后寻求复出Jump Crypto 曾是华尔街量化传奇 Jump Trading 布局加密世界的旗舰力量，但自深陷 UST 操纵争议、FTX 破产风波以及 Wormhole 骇客攻击等一系列风波后，这家活跃于加密前线的高频交易巨头一度面临声誉危机与财务重压，选择逐步淡出行业聚光灯。Jump 真正陷入口碑危机，始于 2022 年的 Terra 生态崩盘。根据美 SEC 档案披露，Jump 通过旗下全资子公司 Tai Mo Shan Limited，于 2021 年 5 月 UST 首次脱钩期间与 Terraform Labs 达成协议，动用超过 2000 万美元的自有资金祕密购买 UST，试图 「人为」 维稳其 1 美元锚定。作为交换，Jump 获得了大规模 LUNA 的折扣认购权。这一安排极大增强了市场对 UST 自我修复能力的错觉，误导了公众对其演算法机制有效性的判断。SEC 指控称，Jump 在 2021 年 1 月至 2022 年 5 月期间，实际已充当 LUNA 代币的法定承销商，未经注册便在美国市场上非法分销证券。Jump 通过低价购入、高价出货的方式累计获利近 13 亿美元。最终，在 2024 年底，Jump 与 SEC 达成 1.23 亿美元和解协议，也揭开了这一神祕交易巨头在加密市场深水区中的操盘部分面貌。危机并未止步于 Terra。2022 年 2 月，Jump 此前收购的跨链桥开发商 Certus One 旗下的 Wormhole 协议遭骇客攻击，损失高达 3.25 亿美元，成为彼时加密行业最大安全事件之一。为了维护协议的可用性与信心，Jump 选择 「自掏腰包」 填补漏洞，投入 3.2 亿美元救市。这一举措虽然挽回了短期声誉，却对 Jump 自身资金面的侵蚀也较为严重。FTX 的暴雷，更是加剧了 Jump 的资金黑洞。作为曾经 FTX 及其姊妹公司 Alameda Research 的重要做市商与战略合作方，Jump 不仅深度参与其平台流动性建设，还与其共同重仓押注 Solana 生态，是 Solana 生态的最大机构参与者之一。然而，随着 FTX 轰然倒塌，Solana 专案价格大幅腰斩，生态瞬间瓦解，进一步加剧 Jump 资产负债表的紧张局面。根据 Michael Lewis 在《Going Infinite》一书中的披露，Jump 在 FTX 倒闭中损失高达 2.06 亿美元，其附属公司 Tai Mo Shan 也损失超 7500 万美元，总计超过 3 亿美元。面对多重打击、美国监管持续趋严以及加密寒冬到来，Jump Crypto 迅速收缩战线，开始裁员、收缩风投布局，并战略性地从美国市场撤退，逐步淡出加密社群的公众视野。2024 年下半年，Jump 更是大量抛售其持有的 ETH、USDC、USDT 等主流资产，一度引发外界对其全面撤出加密市场的猜测。直到今年 3 月，随着美国监管逐步明朗，这条消失的 「巨鲸」 出现重启讯号。据 CoinDesk 援引知情人士报导，Jump 正在将其美国加密货币业务恢复至全面运营状态，虽然 Jump 一直在全球其他地区维持数位资产交易和做市活动，但目前美国的加密交易量正在加速增长。Jump 正计划招聘一批加密工程师，并将适时开始填补美国政策和政府联络职位。值得注意的是，从公开资讯来看，Jump 今年开始重新布局加密创投版图。今年 1 月至今，Jump 已陆续参与至少六个加密专案的融资，包括 Humanity Protocol、Momentum、Securitize 和 SOON 等多个基础设施专案。这是自 2024 年 10 月后，Jump 时隔一年多首次大规模恢复公开投资，也表明其向链上基建商战略转型的决心。

稳定币发行商 Circle（股票代号： CRCL）股价周一再度狂飙，盘中涨幅一度高达 22%，刷新历史新高至 298.99 美元，随后回吐部分涨幅、终场收在 263 美元，单日涨幅仍超过 9% 。自 6 月初挂牌以来，Circle 股价从每股 31 美元的发行价一路狂飙，累计涨幅高达 750%，成为市场焦点。在涨势最猛烈之际，Circle 的市值一度攀升至约 600 亿美元，几乎与旗下美元稳定币 USDC 的流通市值约 613 亿美元持平，也逼近加密货币交易所 Coinbase（COIN）约 780 亿美元的市值。Circle 股价惊惊涨，不仅彰显资本市场对稳定币的高度期待，也反映出目前市场上仍缺乏「纯稳定币概念股」的稀缺性。 USDC 目前是全球第二大美元稳定币，广泛应用于各大交易所、 DeFi 协议，同时也在支付、跨境汇款领域迅速崛起。推动这波涨势的关键因素之一，是美国参议院上周通过的稳定币监管法案《GENIUS 法案》，为稳定币提供监管明确性，也点燃了市场对稳定币未来有望成长值数兆美元规模的想像。不过，在市场热度高涨之际，也有分析师提出警讯，认为 Circle 目前的估值恐怕已经超越基本面所能支撑的範畴。加密货币分析公司 Artemis 执行长 Jon Ma 表示，Circle 目前的市值与多家知名金融科技巨头并驾齐驱，包括 Robinhood（市值 680 亿美元）、巴西数位银行 Nubank（市值 590 亿美元）、支付巨头 Block（市值 380 亿美元），且与 Coinbase（市值 780 亿美元）的距离也进一步拉进。然而，Jon Ma  也指出，Circle 目前的估值倍数也来到令人咋舌的水平。根据 Jon Ma 的数据，Circle 的本益比高达 285 倍、税息折旧摊销前盈余（EBITDA）倍数高达 152 倍、毛利倍数为 80 倍，营收倍数也达 32 倍，远高于多数金融科技、加密货币业者的估值水平。Jon Ma 警告称：「以目前的模式来看，Circle 的上行空间恐怕已所剩无几。」

FARTCOIN在可能登陆Coinbase的预期刺激下，随着投资者热情重燃，已从近期颓势中反弹。 据crypto.news数据显示，6月6日Fartcoin（FARTCOIN）日内涨幅达23%，最高触及1.07美元，亚洲早盘时段小幅回落至1.04美元。该代币较年内低点已累计上涨372%。 Fartcoin市值现已重回10亿美元关口。日交易量较前日翻倍至4.14亿美元，显示投资者活跃度显著提升。 FARTCOIN近期被纳入Coinbase上币路线图是推动价格上涨的关键因素。虽然这不意味着立即开放交易，但该交易所指出"这些资产的交易启动取决于做市商支持和技术基础设施准备"，达标后将另行公告。 Coinbase的公告发布正值市场整体低迷时期——特朗普总统与埃隆·马斯克这两位加密行业重量级人物之间紧张的政治关系动摇了投资者信心。 尽管如此，该消息仍成功点燃了Fartcoin交易者的乐观情绪。 Coinbase上币通常被视为重要催化剂，能为项目带来数百万新用户和流动性。这种预期似乎扭转了整体市场情绪，社交媒体平台表现尤为明显。 巨鲸动向进一步刺激了散户热情。链上追踪机构Stalkchain报告显示，某巨鲸近期斥资近300万美元购入FARTCOIN，加剧了买盘压力。这类经验丰富的机构投资者大额买单往往会增强散户持有者信心，通常会导致价格飙升。 Fartcoin价格技术分析 从技术面看，FARTCOIN正在4小时USDT图表上测试扩散楔形形态上沿——该形态通常被视为看涨反转信号。 该代币同时逼近50日均线，动量指标呈现积极信号。相对强弱指数和随机震荡指标均呈上升趋势，MACD刚刚形成金叉，表明动能正在增强。 技术分析师Waleed Ahmed指出，FARTCOIN已形成看涨的鲨鱼谐波形态，通常预示强劲上涨行情。 若明确突破扩散楔形上沿，或将扭转5月23日脱离上升通道后形成的47%跌幅带来的看跌前景。 因此若看涨动能持续，下一目标位在1.47美元附近，即50%斐波那契回撤位与关键阻力区交汇处。 但若FARTCOIN未能守住1美元心理支撑位，卖方可能将其打压至0.50美元，较现价跌幅将达61%。 免责声明：本文不构成投资建议，页面内容仅供教育用途。